Todo un fenómeno social resultó el domingo pasado la final del reality show La Casa de Los Famosos al conseguir 40 millones de votos digitales.
Inquietud minera
Minera Peñasquito, un productor de zinc, plomo y oro en el estado de Zacatecas desde junio pasado registra un paro de labores injustificado, lo que ha encendido las señales de alarma en el sector minero.
Por lo pronto, la Cámara Minera de México (Camimex) solicitó a la secretaria del Trabajo al mando de Marath Bolaños y al gobernador de Zacatecas de David Monreal que tomen cartas en el asunto a partir de lo que califican una clara falta del Estado de Derecho por tratarse de una huelga al margen de la ley.
Peñasquito, como sabe, es operada por el gigante estadounidense Newmont, que ha mantenido el dialogo con los trabajadores.
Empero, la otra fuente de zozobra es que desde hace varias semanas Newmont ha solicitado a la Semarnat que se revisen las solicitudes de permisos ambientales para mantener la operación de la mina.
Ambos temas se ven como un escollo para nuevas inversiones de Newmont, además que se han afectado las entregas de algunos productos de la mina.
La preocupación de la Caminex va en el sentido que la situación de Minera Peñasquito pueda replicarse en otras explotaciones con lo que ello significa para el empleo, la producción nacional y la confianza de los inversionistas en un sector clave para la economía.
Sin sustento legal el Sindicato Nacional de Trabajadores Mineros y Metalúrgicos de la República Mexicana notificó a Newmont la huelga hace dos meses en demanda de un aumento del beneficio de participación en las utilidades de los trabajadores de Peñasquito que tiene unos 5 mil trabajadores que a decir de la empresa han logrado en estos años mejoras sustanciales en sus remuneraciones.
De acuerdo con datos de Camimex, el sector minero-metalúrgico generó el año pasado 3 millones de empleos y representó 2.46 por ciento del PIB nacional, además que los productos que extrae son la parte inicial de varias cadenas productivas en el sector industrial lo que puede afectar miles de empresas la falta de insumos.
La ruta del dinero
Para los interesados en los temas de comunicación no dejan de sorprender las audiencias que bajo distintas métricas logró La Casa de los Famosos que llegó el domingo pasado a su fin, y que reposicionó a la televisión frente a otras alternativas de entretenimiento. Por lo pronto, en TelevisaUnivisión hay júbilo porque ese reality show consiguió 21 millones de visitas en TV, 5 millones de horas vistas en su plataforma Vix y un récord de 133 millones de votos en diez semanas que ya quisiera alcanzar cualquier proceso electoral. Se trata de un fenómeno global donde sólo la final consiguió en TV abierta 21 millones de espectadores y 40 millones de votos digitales. Y bueno, en la parte de las redes sociales La Casa de los Famosos acaparó el domingo pasado la conversación digital al involucrar a 80 millones de personas y conseguir más de 30 trending topics nacionales sólo en X, pero también fue tendencia en Google y otras plataformas.
El volumen de ventas en el 3T21 se ubica en las 1,054 mil toneladas métricas.
Las ventas netas y el EBITDA en el 3T21 alcanzaron $23,903 y $3,694 mdp, respectivamente.
Las ventas netas y el EBITDA de las operaciones fuera de México representaron 74% y 76%, respectivamente, de las cifras consolidadas.
Durante el 3T21, la empresa realizó inversiones por $110 millones de dólares los cuales destinó principalmente para sus operaciones en Estados Unidos y Europa.
Los volúmenes de Gruma Europa crecen 16%, superando niveles prepandemia y marcando un récord histórico en venta de tortillas.
La deuda de Gruma en el 3T21 se ubica en $1,478 millones de dólares. La razón deuda Neta/EBITDA es de 1.6x veces.
Al cierre del tercer trimestre del año (3T21), Gruma mantiene una tendencia de crecimiento positiva en sus operaciones fuera de México. En Estados Unidos muestran crecimiento en volumen y ventas en términos de dólares; en Asia y Oceanía reporta incrementos en ventas y EBITDA, y en Europa rebasa niveles prepandemia en volumen y logra récord histórico en venta de tortillas.
Durante el tercer trimestre del año, la compañía identificó una evolución positiva del canal minorista de tortilla tanto en Estados Unidos como en Europa. Y después de ver que en Asia y Oceanía sus productos ganan terreno en la preferencia de los consumidores, dichas regiones se han convertido en una gran oportunidad de negocio que ha venido capitalizando de manera efectiva.
Gruma mantiene su expectativa de crecimiento comparable con los niveles previos a la pandemia provocada por el Covid-19. Lo anterior con su estrategia de negocios e innovación en los alimentos que produce a nivel global, así como de la creciente demanda de sus productos en los países y regiones donde tiene presencia, principalmente en Estados Unidos, el mercado más importante de la empresa fuera de México.
Al cierre del tercer trimestre de 2021, el Volumen de Ventas de la compañía respecto del 3T20 se mantuvo estable al ubicarse en 1,054 miles de toneladas métricas.
Las Ventas Netas de la empresa aumentaron 2% respecto al mismo periodo de 2020, para ubicarse en los $23,903 mdp, debido al crecimiento del volumen de ventas en Estados Unidos, aumento de precios en la harina de maíz en la Unión Americana y México, y a mayores ventas netas de tortilla en EUA y Europa, donde dichas economías siguen reabriendo actividades post pandemia.
El crecimiento de las ventas netas fue parcialmente compensado por el fortalecimiento del peso frente al dólar sobre las cifras de las operaciones fuera de México cuando se mide en términos de pesos. Excluyendo el efecto cambiario, las ventas netas de Gruma habrían crecido 9% con respecto al 3T20.
En el 3T21 las ventas de las operaciones fuera de México representaron el 74% del total de la multinacional.
El Costo de Ventas como porcentaje de ventas netas de Gruma crece de 61% a 64% de debido a mayores costos de maíz y otras materias primas, así como a mayores costos laborales en Estados Unidos y Europa.
La Utilidad Bruta reportada por Gruma en el tercer trimestre de 2021 fue de $8,610 mdp, 6% menor a la del 3T20; con respecto al tercer trimestre de 2019 registra un crecimiento de 15.6%. El margen bruto se sitúa en 36.0%.
La Utilidad de Operación de la empresa líder a nivel mundial en la producción de harina de maíz nixtamalizado, tortillas y wraps en el 3T21 se ubicó en los $2,778 mdp, esto es 7% menos vs el 3T20; respecto al 3T19 esta muestra un crecimiento de 12.3%. El margen operativo se situó 11.6 por ciento en el 3T21.
El EBITDA de la multinacional, al cierre del tercer trimestre del 2021, se situó en los $3,694 mdp, 7% abajo del reportado en el 3T20; si lo comparamos con el 3T19 registra un aumento de 12%. El margen EBITDA es 15.5% en el 3T21. El EBITDA de las operaciones fuera de México representó un 76% de las cifras consolidadas.
La Utilidad Neta de Gruma reportada en el periodo fue de $1,478 millones de pesos. Si la comparamos con el 3T19 se observa un crecimiento en la Utilidad Neta del 13.3%. La Utilidad Neta Mayoritaria se situó en $1,478 millones de pesos, 13.4% mayor a la registrada en el 3T19.
La deuda de Gruma al cierre del tercer trimestre del año se ubica en US$1,478 millones de dólares, US$24 millones menos que en junio del presente año. La razón deuda Neta/EBITDA es de 1.6x veces.
Durante el 3T21, Gruma realizó inversiones de capital por US$65 millones de dólares (es decir $1,309 mdp), que fueron destinados para:
Construcción y expansión de capacidad en las nuevas plantas de Indiana, Estados Unidos, y en España.
Mantenimiento en la planta de tortillas de Omaha, Estados Unidos.
Sistemas de tratamiento de aguas residuales en la planta de harina de maíz de Evansville, Indiana, en EUA.
Expansión de capacidad de en la planta de tortillas en Malasia.
Compra de vehículos para distribución en las plantas de tortillas en México.
Adicionalmente, se invirtieron US$45 millones de dólares (es decir $910 mdp) para la compra del predio de una de nuestras plantas de tortilla en California, Estados Unidos, que era alquilado.
La tasa efectiva de impuestos que pagó Grupo Bimbo al cierre de junio fue de 36 por ciento.
Bimbo, cifras récord
Cuando la economía va bien casi todas las empresas hacen dinero, pero cuando los mercados se ajustan, como ha sido durante la pandemia, solo las empresas bien manejadas siguen rentables.
Tal es el caso de Grupo Bimbo que tuvo buen desempeño en los primeros seis meses del año con todo y los claroscuros que ha tenido el consumo en México y otros países.
El caso es que los resultados de la empresa que comanda Daniel Servitje alcanzaron cifras récord en lo que refiere a utilidades como consecuencia del fuerte desempeño del gigante del pan en Estados Unidos, México y Europa, Asia y África (EAA).
Las ventas netas de Grupo Bimbo en el segundo trimestre del 2021 llegaron a 83 mil 789 millones de pesos, y excluyendo el efecto del tipo de cambio, registraron un crecimiento de 6.6 por ciento en comparación con el mismo periodo del año anterior.
En México las ventas de Grupo Bimbo alcanzaron 28 mil 233 millones de pesos, lo que significó un aumento de 14.7 por ciento respecto al mismo periodo de 2020, destacando, entre otros, crecimiento de los volúmenes en canales y categorías, así como la recuperación de canales de conveniencia y autovend (máquinas expendedoras de alimentos).
Como le digo, la empresa siguió muy rentable y la utilidad neta mayoritaria creció 18.6 frente al mismo trimestre de 2020, con una expansión de margen de 70 puntos base, sumando 3 mil 65 millones de pesos, y en comparación con el segundo trimestre de 2019, más que se duplicó y el margen se expandió 200 puntos base lo que llevó a que la tasa efectiva de impuestos acumulada al segundo trimestre de 2021 fuera de 36 por ciento, lo que debe tener muy contentos a las autoridades hacendarias.
La ruta del dinero
En lo que significó el último reporte de finanzas públicas bajo la responsabilidad de Arturo Herrera Gutiérrez y Gabriel Yorio en la secretaría de Hacienda se informó que al mes de junio los Requerimientos Financieros del Sector Público en el primer semestre arrojaron un déficit de 396 mil 800 millones de pesos equivalentes al 1.5 por ciento del PIB, mientras que el Balance Público “tradicional” en el mismo lapso tuvo un déficit de 231 mil 200 mil millones de pesos, es decir el 0.9 por ciento del PIB. Ahora tocará al equipo de Rogelio Ramírez de la O buscar equilibrar los ingresos y gastos en el gobierno de cara al Paquete Económico para 2021 que se entregará este mes al Congreso… Latin America Coating Show (LACS), evento organizado por la Asociación Nacional de Fabricantes de Pinturas y Tintas (Anafapyt) que preside Arius Zúñiga, y que se ha convertido en el evento insignia para esa industria tuvo muy buena convocatoria a partir de la participación de personalidades del gobierno y de la iniciativa privada de la talla de Fadlala Akabani, secretario de Desarrollo Económico de la CDMX y Enoch Castellanos, presidente de Canacintra. Al evento se conectaron 4 mil personas debido a que por primera vez en 24 años ese foro se desarrolló de manera virtual. Entre los temas del foro destacaron las estrategias para la recuperación económica y los negocios con sustentabilidad.
De manteles largos Citibanamex cumple sus primeros 137 años en el mercado financiero liderando la innovación.
Bayport afina estrategia
Ya le he comentado que los llamados neobancos en la pandemia han crecido de manera significativa al atacar nichos poco atendidos de la banca tradicional a partir de la innovación.
Se trata de firmas que se han apoyado en la tecnología para llevar servicios financieros a empresas y familias en momentos complicados para la economía.
Un ejemplo es Bayport Management Ltd., que dirige en México Walter Klucznik, que inició operaciones en nuestro país en 2014 a partir de asociaciones con proveedores de servicios financieros locales.
Recientemente Bayport LATAM a cargo de Pablo Montesano recibió los primeros 50 millones de dólares de una línea de deuda sénior por 200 millones de dólares que será canalizada a las operaciones de México y Colombia, por la Corporación Financiera para Desarrollo Internacional (DFC por sus siglas en inglés).
Añada además la asociación de Bayport México que acaba de concretar con Financiera Fortaleza que le permitirá mejorar su oferta de créditos con mejores tasas de interés donde la SOFOM está enfocada en los préstamos con descuento vía nómina a empleados que laboran en instituciones públicas.
Las soluciones que ofrece Financiera Fortaleza están dirigidas a miles de personas que carecen de acceso a créditos bancarios debido a su historia crediticia, lo que les impide mejorar su calidad de vida.
Otro aspecto no menor es que Bayport México ha mantenido una posición rentable generando utilidades y valor para sus accionistas en los últimos tres años lo que se ha reflejado en el incremento de su cartera de crédito año con año con una salud financiera que le ha permitido consolidar un índice de capitalización de 17.3 por ciento que es muy superior al de varios bancos.
La ruta del dinero
Donde se acaba de anunciar un relevo al más alto nivel es en Metlife México donde Sofia Belmar-Berumen, luego de seis años en la dirección general de esa aseguradora, entregará la estafeta a Mario Valdés, quien viene de liderar seis operaciones de Metlife en Europa. Ahora Belmar-Berumen será líder regional para el Desarrollo de Negocios en América Latina en lo que significa un reconocimiento a su labor en una firma líder en líder en el mercado de seguros, además que seguirá como presidenta de la Asociación Mexicana de Instituciones de Seguros (AMIS)… De manteles largos Citibanamex cumple 137 años en el mercado bancario. Como sabe sus orígenes se remontan al Banco Nacional de México fundado el 2 de junio de 1884. La entidad que dirige Manuel Romo ha encabezado la modernización e innovación de los servicios bancarios del país, y para no ir tan lejos fue la primera institución en lanzar la tarjeta de crédito en Latinoamérica y la primera en instalar un cajero automático, dos de los servicios financieros más usados hoy en día entre los clientes de la banca. Ahora Citibanamex encabeza una transformación de la banca a los medios digitales donde ya tiene 8.7 millones de clientes, es decir el 37 por ciento de su clientela.
—La compañía reporta EBITDA de Ps.742 millones en el periodo—
—Crecimiento de 21% en captación consolidada, a Ps.160,959 millones, genera sólidas perspectivas para el negocio financiero—
—La cartera bruta consolidada aumenta 13%, a Ps.116,381 millones—
Grupo Elektra, S.A.B. de C.V. (BMV: ELEKTRA*; Latibex: XEKT), la empresa de servicios financieros y de comercio especializado líder en Latinoamérica y mayor proveedor de préstamos no bancarios de corto plazo en EUA, anunció hoy resultados del primer trimestre de 2020.
Resultados del primer trimestre
Los ingresos consolidados fueron de Ps.31,164 millones en el periodo, 15% por arriba de Ps.27,038 millones en igual trimestre del año previo. Los costos y gastos operativos fueron de Ps.30,423 millones, a partir de Ps.21,480 millones en el mismo periodo de 2019.
Como resultado, el EBITDA fue de Ps.742 millones, en comparación con Ps.5,557millones de igual trimestre del año anterior. La compañía registró pérdida de operación de Ps.1,266 millones este trimestre, a partir de utilidad de operación de Ps.3,908 millones en igual periodo de 2019.
La utilidad neta fue de Ps.142 millones, en comparación con utilidad de Ps.4,663millones hace un año.
1T 2019
1T 2020
Cambio
Ps.
%
Ingresos consolidados
$27,038
$31,164
$4,126
15%
EBITDA
$5,557
$742
$(4,816)
-87%
Utilidad de operaciónResultado neto
$3,908 $4,663
$(1,266)$142
$(5,174)$(4,521)
–—–97%
Resultado neto por acción
$20.40
$0.62
$(19.78)
–97%
Cifras en millones de pesos.
El número de acciones Elektra* en circulación al 31 de marzo de 2019 fue de 228.6 millones y al 31 de marzo de 2020 de 228.7 millones.
Ingresos
Los ingresos consolidados crecieron 15%, como resultado de incremento de 16% en ingresos financieros y de 14% en ventas comerciales.
El aumento de ingresos financieros —a Ps.20,396 millones a partir de Ps.17,572millones del año previo— refleja, principalmente, un incremento de 19% en los ingresos de Banco Azteca México, en el contexto de firme crecimiento en la cartera bruta y notable dinamismo de la captación tradicional.
El crecimiento en ventas del negocio comercial —a Ps.10,768 millones, a partir de Ps.9,466 millones hace un año— resulta en buena medida de importante incremento en ventas de motocicletas Italika —gracias a sus modelos innovadores, seguros, que ofrecen soluciones de transporte eficiente a un número creciente de negocios y familias— así como notable desempeño de telefonía y línea blanca, que se comercializan en las condiciones más competitivas del mercado.
Las ventas del negocio comercial tienen un impulso adicional con la puesta en marcha de tiendas bajo un formato de mayor superficie, que incluye una extensa variedad de mercancías y servicios, para satisfacer a un número de clientes cada vez mayor. De igual forma, las operaciones Omnicanal, con la tienda en línea www.elektra.com.mx, que comercializa miles de productos a precios sin paralelo, desde cualquier dispositivo y en todo momento, fortalecen aún más el desempeño del negocio.
Costos y gastos
Los costos consolidados del trimestre fueron de Ps.17,814 millones, a partir de Ps.10,071 millones del año previo. El crecimiento en costos se explica, principalmente, por incremento de Ps.6,651 millones en el costo financiero, a Ps.10,645 millones este periodo en comparación con Ps.3,994 millones hace un año, que refleja en buena medida, creación de reservas preventivas de crédito.
Como se anunció anteriormente, en el mes de marzo un acreditado importante de Banco Azteca inició un proceso de quiebra (Chapter 11) en Estados Unidos, por lo que la institución decidió, de manera prudencial, reservar en el trimestre el 100% del monto del crédito de Ps.7,243 millones. La compañía no tendrá cargos en el futuro derivados de esta operación.
Los costos del negocio comercial crecieron 18%, a Ps.7,169 millones, a partir de Ps.6,077 millones, congruente con el incremento en ingresos comerciales.
Los gastos de venta, administración y promoción se incrementaron 11%, a Ps.12,609millones, como resultado de mayores gastos de personal y de operación. El crecimiento se relaciona con desarrollos de sistemas para fortalecer aún más los altos estándares de eficiencia de la banca digital —que actualmente cuenta con más de 8 millones de usuarios,que realizaron más de 264 millones de transacciones en el periodo desde la aplicación digital, con niveles superiores de comodidad, seguridad y ahorro en tiempo— así como con gastos de personal y de mantenimiento relacionados con la creciente infraestructura de distribución de la compañía, que incluye las nuevas tiendas Elektra, y esfuerzos de ventas Omnicanal.
De igual forma, incide sobre los gastos, una estructura cada vez más competitiva en Afore Azteca, que permitió incrementar 37% los activos administrados en el periodo, a Ps.115,177 millones de pesos al 31 de marzo de 2020, y aumentar 42% la base de clientes a 4.9 millones, a partir de 3.5 millones hace un año.
A pesar del firme desarrollo de las iniciativas mencionadas, los gastos crecen en menor medida que los ingresos consolidados, lo que refleja sólidas estrategias que impulsan la eficiencia operativa de Grupo Elektra.
EBITDA y resultado neto
El EBITDA fue de Ps.742 millones, a partir de Ps.5,557 millones del año previo. Lacompañía reportó pérdida de operación de Ps.1,266 millones, a partir de utilidad de operación de Ps.3,908 millones en igual trimestre de 2019.
Las principales variaciones debajo de EBITDA fueron las siguientes:
Ganancia cambiaria de Ps.2,529 millones este trimestre en comparación con pérdida en cambios por Ps.108 millones hace un año, como resultado de posición monetaria activaneta en dólares en la compañía en conjunto con depreciación cambiaria este trimestre, comparada con apreciación hace un año.
Variación negativa por Ps.2,602 millones en el rubro de otros resultados financieros —que refleja plusvalía de 1% este trimestre en el valor de mercado del subyacente de instrumentos financieros que posee la compañía, y que no implica flujo de efectivo— en comparación con plusvalía de 10% hace un año.
Congruente con los resultados operativos del trimestre, se registró una reducción de Ps.1,397 millones en la provisión de impuestos en el periodo.
Grupo Elektra reportó utilidad neta de Ps.142 millones, a partir de utilidad de Ps.4,663millones hace un año.
Balance no consolidado
Se presenta un ejercicio de balance proforma de Grupo Elektra, que permite conocer la situación financiera no consolidada, excluyendo los activos netos del negocio financiero, cuya inversión se valúa en este caso bajo el método de participación.
Dicha presentación muestra la deuda de la compañía, sin considerar los depósitos de exigibilidad inmediata y a plazo de Banco Azteca —que no constituyen deuda con costo para Grupo Elektra. El balance proforma tampoco incluye la cartera de crédito bruta del banco.
Ello brinda mayor claridad sobre la situación de los diferentes negocios que integran la compañía, y permite a los participantes de los mercados financieros, hacer estimaciones del valor de la empresa, considerando únicamente la deuda relevante para dichos cálculos.
Congruente con ello, la deuda con costo fue de Ps.22,632 millones al 31 de marzo de 2020, en comparación con Ps.22,290 millones del año anterior. El saldo de efectivo y equivalentes de efectivo fue de Ps.4,789 millones, a partir de Ps.5,497 millones del año previo.
El capital contable de la compañía creció 17%, a Ps.104,006 millones en el periodo; y la razón de capital contable a pasivo total fue de 1.5 veces al cierre del trimestre.
Cifras en millones de pesos.
Balance consolidado
Cartera de crédito y depósitos
La cartera bruta consolidada de Banco Azteca México, Purpose Financial y Banco Azteca Latinoamérica al 31 de marzo de 2020, creció 13%, a Ps.116,381 millones, a partir de Ps.103,236 millones del año anterior. El índice de morosidad consolidado fue de 10.9% al cierre de este periodo, en comparación con 3.4% del año previo.
El saldo de cartera bruta de Banco Azteca México se incrementó 8% a Ps.95,361 millones, a partir de Ps.88,063 millones hace un año.
El índice de morosidad del Banco al final del trimestre fue 11.9%, en comparación con2.9% del año anterior. El incremento se deriva, principalmente, del crédito por Ps.7,243millones que entró en cartera vencida en el periodo, y que fue totalmente reservado.
El plazo promedio de renglones significativos de la cartera de crédito —consumo, préstamos personales y Tarjeta Azteca— se ubicó en 63 semanas al final del primertrimestre.
Los depósitos consolidados de Grupo Elektra fueron de Ps.160,959 millones, 21% por arriba de Ps.133,500 millones hace un año. La captación tradicional de Banco Azteca México fue de Ps.155,443 millones, 18% superior en comparación con Ps.131,410 millones del año previo.
Al 31 de marzo de 2020, el índice de capitalización de Banco Azteca México fue de 18.27%. Durante el periodo, Grupo Elektra capitalizó a Banco Azteca por Ps.7,277 millones, en línea con el monto extraordinario reservado por el Banco este trimestre.
Infraestructura
Grupo Elektra cuenta actualmente con 7,238 puntos de contacto, en comparación con 7,250 unidades del año previo.
En los últimos doce meses se abrieron 57 nuevas tiendas Elektra en puntos estratégicos en la República Mexicana, con mayor superficie, que incrementan la oferta de productos y servicios, y maximizan la experiencia de compra del cliente.
El número de puntos de contacto de la compañía en México, al cierre del trimestre, es de 4,761, en EUA de 1,781 y en Centro y Sudamérica de 696. La importante red de distribución permite a Grupo Elektra proximidad con el cliente y cercanía en la atención, y le brinda un posicionamiento de mercado superior en los países en los que opera.
Adquisición de coberturas cambiarias
En eventos subsecuentes, en el contexto de la reciente volatilidad del tipo de cambio del peso frente al dólar, al 26 de mayo, la compañía ha adquirido opciones que le dan el derecho, mas no la obligación, de adquirir dólares a un tipo de cambio en pesos hasta por US$330 millones, que permiten cubrir, con una paridad predeterminada, compras de mercancía del exterior, así como otros pasivos denominados en moneda extranjera. Dependiendo de la volatilidad del tipo de cambio y de forma prudencial, la compañía podría incrementar sus operaciones de protección cambiaria.
Las coberturas cambiarias dan certeza a Grupo Elektra sobre el monto en pesos de dichas operaciones, y permiten el adecuado abasto de mercancía que satisface de manera efectiva las necesidades de sus clientes, en las mejores condiciones.
Reiteramos recomendación de Compra de Cemex. Reiteramos nuestra recomendación de Compra de las acciones de Cemex, reducimos ligeramente nuestro Precio Objetivo a US$8.50 por ADS, equivalente a P$17.00 por acción -calculado con el tipo de cambio estimado 12 meses por Estudios Económicos y nuestros economistas de Citi- (aún un RTE de +108%). En resumen, creemos que las acciones: 1) han reaccionado excesivamente a los débiles datos de la construcción en México; 2) han subestimado el alcance y potencial de las reducciones de estimados de utilidades; y 3) han subvalorado la fortaleza de la venta de activos de US$1,500-US$2,000 millones bajo el programa Un Cemex Más Fuerte, tomando en cuenta que ha logrado vender casi el 50% a un múltiplo VC/EBITDA superior a 12x. Creemos que la finalización del programa de venta de activos podría reducir otros 20 p.b. del múltiplo de 5.7x proyectado para 2020 de Cemex.
¿Qué está debilitando a Cemex? Las figuras de este reporte muestran que, aunque los inversionistas consideran varias preocupaciones, entre ellas el creciente riesgo país de México, el temor a una recesión en EUA y/o las condiciones climáticas adversas en el 2T19, o las persistentes inquietudes sobre el balance financiero de la compañía, creemos que los datos sobre el desempeño de las acciones muestran que Cemex está sufriendo a corto plazo los temores a una fuerte contracción de la actividad de construcción en México durante el 1S19. Y, a nivel más estructural, creemos que las acciones de Cemex están sufriendo de la falta de confianza de los inversionistas en las decisiones de la administración sobre la asignación de capital. Creemos que la resiliencia de las utilidades y el uso de los fondos procedentes de la venta de activos para acelerar la reducción del apalancamiento son catalizadores para 2019.
Por qué un considerable recorte de los estimados podría no estar justificado. Revisamos nuestros estimados en este reporte: Reducimos en 2% nuestros estimados de EBITDA para 2019 a US$2,700 millones, y reiteramos nuestra expectativa de US$3,000 millones para 2020. Estas revisiones son más modestas de lo que proyectábamos por dos razones: 1) a pesar de la importancia de México para el EBITDA del grupo y los débiles volúmenes de ventas esperados en 2019, la estabilidad de los precios y del tipo de cambio y algunos recortes de costos representan significativos contrapesos; 2) aunque ya habíamos revisado nuestros estimados para reflejar la adopción de la norma contable NIIF-16 (desde el 1 de enero de 2019) y las ventas de activos anunciadas, creemos que la mayoría de estos factores aún no se han incorporado a los estimados del consenso de un EBITDA para 2019 de US$2,700 millones (fuente: Facset), lo cual probablemente reducirá la presión en otras partidas.
La valuación no es suficiente, tiene que haber un catalizador. Cemex cotiza a un múltiplo VC/EBITDA de 6.6x y a un rendimiento del FLE de 12.7% proyectados para 2019, ambos a su nivel más descontado. Sin embargo, sólo la valuación no es suficiente. La mayoría considera que, debido a las difíciles perspectivas del EBITDA en 2019, no existen catalizadores. Nosotros creemos que sí: Rendimiento del FLE, venta de activos y asignación de capital.
Grupo Financiero Banorte da a conocer sus resultados al primer trimestre de 2019 (1T19), en donde destaca el crecimiento de 22% en su cartera de crédito, en beneficio de las familias, las empresas y el desarrollo del país.
Banorte aumenta 22% cartera de crédito en 1t19
La cartera vigente suma 762,105 millones de pesos (mdp) al primer trimestre de 2019 (1T19)
Se ha beneficiado a 163,750 familias con un crédito hipotecario y 177,903 personas con un crédito automotriz
La utilidad neta reportada ascendió a 9,932 mdp
“Somos el banco de los mexicanos; entendemos que detrás de cada sueño existe un proyecto y, como siempre lo hemos hecho, los vamos a impulsar”: Carlos Hank González
Como el grupo financiero más comprometido con los mexicanos, al cierre del primer trimestre de 2019 Banorte aumentó 22% su cartera de crédito vigente, respecto al mismo periodo del año anterior, al sumar un saldo de 762,105 mdp.
“Somos el aliado de las familias y las empresas de México, tanto de las grandes como de las pequeñas. Somos el banco de los mexicanos; entendemos que detrás de cada sueño existe un proyecto y, como siempre lo hemos hecho, los vamos a impulsar”, destacó Carlos Hank González, Presidente de Grupo Financiero Banorte (GFNorte).
Crédito para las familias
Tan solo en los primeros tres meses del año, GFNorte ha apoyado a 4,182 familias con un crédito para la adquisición de una vivienda y 15,551 personas para comprar un auto. De manera acumulada, Banorte ha beneficiado a 163,750 familias con crédito hipotecario y 177,903 con un financiamiento automotriz.
Cartera de crédito vigente*
1T18
1T19
Variación
Consumo
248,256
272,691
10%
Comercial
139,543
173,173
24%
Corporativo
100,880
134,772
34%
Gobierno
134,017
181,470
35%
Total
622,695
762,105
22%
*Cifras en millones de pesos
La cartera de consumo presentó un crecimiento de 10%, superior a la tasa del sistema y de los principales competidores, al ascender a 272,691 mdp. Este incremento se vio impulsado por el aumento de 13% en la cartera hipotecaria, que sumó 158,605 mdp, y de 20% en automotriz, con un saldo de 24,811 mdp.
La colocación a través de la tarjeta de crédito aumentó 8% al ubicarse en 36,543 mdp, mientras que el saldo de crédito de nómina sumó 52,732 mdp, en línea con la estrategia de mantener la calidad de la cartera.
Cartera de crédito al consumo*
1T18
1T19
Variación
Hipotecario
139,779
158,605
13%
Automotriz
20,727
24,811
20%
Tarjeta de crédito
33,872
36,543
8%
Crédito de nómina
53,878
52,732
(2%)
Consumo Total
248,256
272,691
10%
*Cifras en millones de pesos
La cartera registró crecimiento y calidad: en el periodo de comparación el Índice de Cartera Vencida descendió de 1.9% a 1.7%, gracias a una mejora en la mayoría de los segmentos crediticios.
Por su parte, la captación tradicional aumentó un 6% respecto al mismo periodo del año previo. En el caso de la captación a la vista se incrementó un 1% y a plazo creció un 16%.
Principales resultados financieros
Durante el 1T19 el Grupo logró las metas comprometidas, alcanzando una utilidad neta recurrente de $8,748 mdp y una utilidad neta reportada de $9,932 mdp.
La utilidad neta reportada incluye un ingreso extraordinario neto de impuestos de $1,183 mdp, que se originó al concretarse la liquidación de Banorte USA.
Estos resultados se reflejaron en los principales indicadores: el ROE se ubicó en 22.4%, el ROAen 2.5% y el Índice de Eficiencia en 37.0%.
“Con estos resultados, estamos en línea para el cumplimiento de nuestro plan 2020, que es convertirnos en el mejor grupo financiero de México para clientes, colaboradores e inversionistas”, manifestó Marcos Ramírez Miguel, Director General de GFNorte.
Banco Mercantil del Norte registró un Índice de Capitalización (ICAP) de 18.1%, con un nivel de Capital Fundamental de 13.8%. Por su parte, la razón de apalancamiento se ubicó en 9.3%.
Acontecimientos relevantes:
Banorte: Best Trade Finance Provider 2019
En enero de 2019, Banorte fue reconocido como el mejor banco de comercio exterior en los premios “Best Trade Finance Provider 2019”, otorgado por la prestigiada publicación Global Finance. El premio se otorga basándose en las opiniones de analistas de la industria, ejecutivos de corporativos y expertos en tecnología. Los criterios para elegir a los ganadores incluyen: volumen de transacciones, alcance de la cobertura global, servicio al cliente, precios competitivos y tecnologías innovadoras; así como recomendaciones de instituciones financieras y otros proveedores.
Ya le he comentado que la recuperación en la construcción de casas se debe en gran medida a los institutos de vivienda.
En el caso del Infonavit que tiene como mandamás a David Penchina Grub entrega buenas cifras a pocas semanas que concluya la administración de Enrique Peña Nieto, lo que significa beneficios para los trabajadores.
Incluso esta semana la revista Mundo Ejecutivo y Bank of America reconocieron a los mejores 25 Directores Financieros (CFO´s) de México donde precisamente figura Infonavit en la persona de Jorge Chávez Presa.
Bajo las órdenes de Penchyna Grub, la hipotecaria más grande de América Latina encontró equilibrio entre mayores montos de crédito, menor riesgo en el portafolio, rendimientos más elevados a favor de la Subcuenta de Vivienda, y una generación de más de 200% en reservas y utilidades que desde 2017 rebasan los 20 mil millones de pesos al año.
Y bueno, en lo que se refiera a su gestión en el mercado hipotrecario llama la atención que el Infonavit también se haya llevado uno de los premios Effie´s (los más relevantes de la industria de la creatividad publicitaria a nivel global) por parte de la Asociación Mexicana de Agencias de Publicidad (AMAP) por la campaña “Piensa en ti”, del nuevo crédito en pesos.
Este programa además de ser muy bien calificado por los expertos en mercadotecnia ha logrado 280 mil precalificaciones en línea 12% arriba de un año a otro, en especial con créditos de más de 10 UMAS, un nicho que prácticamente había estado vedado para el Instituto, y que hoy le permite dar viabilidad financiera al subsidio cruzado a la tasa con el que apoya a quienes ganan menos de 6.5 UMAS.
Sin duda, Infonavit tiene un balance financiero sólido de cara al cambio de gobierno.
La ruta del dinero
Algo pasa en el estado de Hidalgo que tiene como gobernador a Omar Fayad en lo que refiere a la presión que sufren varias empresas. Le comento que el orquestador de esa campaña es nada menos el diputado por Morena, Julio César Ángeles Mendoza, quien desde hace 15 días mediante la movilización de sus huestes mantiene bloqueados accesos de personas y vehículos a la planta de CEMEX ubicada en Atotonilco de Tula. Entre los alardes del legislador anote su red política que incluso lo ha llevado a tener dos patrullas del municipio resguardando sus manifestantes. Anteriormente, la canadiense ATCO también señaló a ese legislador — que por cierto ahora es secretario de la Comisión de Energía de la LXIV Legislatura–, de mantener detenida desde 2015, la obra del gasoducto Ramal-Tula, al que le faltan 1.6 km para concluir, motivo por el cual su costo se ha duplicado. Se espera que el gobernador Fayad actúe en favor del empleo y la planta productiva de la entidad… Muy emotiva la celebración en la Escuela Libre de Derecho donde se reconoció la trayectoria de varios abogados de distintas generaciones. En la categoría de 40 años de haber egresado de esa institución se reconoció al maestro Rodolfo Félix Cárdenas por su destacado trabajo en el ámbito penal al grado se der uno de los mejores expertos y conocedores de los juicios orales en México. Otro abogado galardonado fue el ministro Arturo Zaldivar Lelo de Larrea, reconocido constitucionalista
– Actualizamos nuestro modelo después de los resultados del 1T18. Aumentamos ligeramente nuestros estimados anuales de la UPA en 1%-2% para 2018- 2020, principalmente para reflejar un mayor margen financiero, tras los márgenes por interés neto más sólidos de lo esperado. Asimismo, en esta revisión de nuestro modelo aumentamos el costo de capital aplicado en nuestra metodología de
valuación a 12.6% y como resultado, disminuimos nuestro Precio Objetivo en 7% a P$139.00. Reiteramos nuestra recomendación de Compra para la acción.
Descripción de la compañía
Banorte es el cuarto banco más grande de México en activos, con una participación de mercado de aproximadamente 14% tanto de cartera total, y es el único banco grande mexicano controlado aún por accionistas locales. De hecho, contra todos los pronósticos, el banco no se ha visto acotado por sus rivales controlados por
grupos extranjeros, y ha logrado prosperar bajo el mayor ambiente competitivo que ha imperado en México desde principios del 2000. Desde 2011, bajo el anterior equipo directivo, Banorte inició una serie de adquisiciones para fortalecer su posición en los segmentos de seguros, administración de activos, y corretaje, consolidando su posición como uno de los mayores participantes del mercado financiero mexicano y diversificando sus fuentes de ingresos.
Estrategia de inversión
Asignamos una recomendación de Compra (1) a las acciones de Banorte. Consideramos que el banco tiene un historial de crecimiento atractivo, ya que la penetración bancaria en México sigue siendo baja si se compara con la mayoría de sus pares regionales. Asimismo, el enfoque de Banorte en la mejora de la eficiencia y el cambio de su mezcla de créditos en favor de los créditos al consumo, que ofrecen un mayor rendimiento, debería resultar en un sólido crecimiento de las utilidades en los próximos años.
Valuación
Nuestro precio objetivo para los próximos 12 meses es de P$139.00 por acción. Derivamos este precio utilizando un modelo de descuento de dividendos, utilizando un crecimiento sostenible de la UPA de 6% y un costo de capital de 12.6%.
Riesgos
El mayor riesgo de baja para nuestros estimados de utilidades (y de Precio Objetivo) se daría, primero, si la economía mexicana crece por debajo de las proyecciones de nuestros economistas, o si la confianza en el negocio se reduce como resultado de una mayor incertidumbre en las perspectivas para el crecimiento económico en México, entonces nuestros estimados para el crecimiento de la cartera de crédito y el margen financiero podrían ser demasiado optimistas, y nuestro estimado para las previsiones por riesgos
crediticios podría ser bajo; segundo, la estrategia del banco de aumentar su participación de mercado en los créditos al consumo, podría impactar negativamente en la calidad de los activos más de lo que proyectamos actualmente, lo cual podría resultar en un aumento de las provisiones por riesgos crediticios por encima de nuestros estimados, particularmente si el crecimiento económico se desacelera; tercero, vemos mayores riesgos a la calidad de activos si se produce un resultado negativo en las renegociaciones del TLCAN, ya que Banorte tiene una presencia relativamente mayor en el
norte del país, cuya economía depende en gran parte de las industrias manufacturera y a la exportación.
