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Etiqueta: JP Morgan

  • Corporativo

    Rogelio Varela-

    Para reestructurar su deuda el laboratorio farmacéutico Landsteiner entra a concurso mercantil.

    Fan ID en estadios

    A unas semanas de los lamentables eventos en el estadio Corregidora de Querétaro la tecnología está llegando a los estadios de futbol.

    Los clubes quieren reconocer mejor a sus aficionados y evitar que se infiltren grupos que puedan generar violencia apoyándose en herramientas tecnológicas que ya utilizan los bancos para identificar a sus clientes al momento de ingresar a sus plataformas digitales.

    El arranque de ese proyecto de seguridad en estadios forma parte de las nuevas disposiciones que anunciaron Yon de Luisa, presidente de la Federación Mexicana de Fútbol, y Mikel Arreola, presidente ejecutivo de la Liga MX.

    Por lo pronto, Orlegi Sports, dueño de los equipos Atlas FC, Santos Laguna y TM Fútbol Club han comenzado a utilizar tecnología de verificación de identidad de Incode, la firma que llevan Ricardo Amper y Diego Creel basada en el encriptamiento de información en códigos QR para generar un Fan ID.

    Incode hace unas semanas se convirtió en un nuevo unicornio mexicano al concretar una inyección de capital donde participaron firmas como General Atlantic y Softbank con fondos de JP Morgan, Capital One Ventures y Coinbase Ventures.

    La primera prueba del Fan ID se hizo el domingo pasado en el cotejo entre Santos y Pachuca en el estadio de Torreón.

    La tecnología y el proceso de verificación de identidad que le comento pone especial atención en la protección de la privacidad de los datos personales de los aficionados, pues exige en principio, el consentimiento expreso de las personas para el uso de su información la cual se encripta y resguarda con los más altos estándares de seguridad.

    La idea es que todos los estadios tengan tecnología de identificación para la temporada 2022-2023 de la Liga MX al procesar datos biométricos donde no interviene el factor humano, lo que garantiza la privacidad de la información.

    La ruta del dinero

    La nota es que Landsteiner, empresa del Grupo Landsteiner fundada por la familia Granados hace 25 años ya recibió sentencia de concurso mercantil dictada por un juzgado especializado. Con ello se espera que ese laboratorio pueda avanzar en la reestructura de su deuda donde el acreedor principal es Bancomext que dirige Luis Antonio Ramírez Pineda para que siga con sus proyectos farmacéuticos y preservar la planta laboral. Como sabe, Landsteiner fabrica medicamentos biotecnológicos y oncológicos en su planta de Toluca y tiene como foco ampliar la accesibilidad de esos fármacos… Ya que hablamos de la industria farmacéutica le comento que Oscar Osorio Arechavaleta deja la dirección general de Pisa Farmacéutica tras una exitosa gestión que llevó a la firma de origen jalisciense a una relevante expansión internacional… En la Cumbre 2022 de Amexcap se presentó el fondo Twelve Hundred (1200) VC, una plataforma de inversión dedicada a la etapa semilla o temprana de fondos y fundadores de empresas. El fondo será comandado por Adriana Tortajada, quien cuenta con una amplia experiencia en el ecosistema emprendedor de México e iniciará operaciones con un tamaño objetivo de 150 millones de dólares de capital que se destinarán para invertir en startups, así como en fondos de capital emprendedor, emergentes y establecidos.

  • Corporativo

    Rogelio Varela-

    De mantenerse el crecimiento inercial de la economía el PIB en este sexenio seria apenas de 0.4 por ciento anual.

    Sexenio perdido

    En las últimas semanas los analistas se han tornado más pesimistas en torno a la economía mexicana.

    Sin ponderar aún en sus pronósticos los impactos de la invasión de Rusia a Ucrania que aún resultan impredecibles, queda claro que hay cambios importantes en las expectativas de crecimiento para este año.

    A finales de 2021 se estimaba que el PIB para 2022 crecería 2.9 por ciento, pero ese pronóstico ha caído significativamente a solo 2 por ciento, según la encuesta de febrero de Banxico entre analistas privados.

    El más optimista cree que el PIB crecerá 2.6 por ciento y el más pesimista solo 1.1 por ciento, de acuerdo a la muestra que de manera periódica levanta el instituto central que tiene como gobernadora a Victoria Rodríguez Ceja.

    El pesimismo por parte del mercado sobre el crecimiento futuro de México se explica por un ambiente poco favorable a la inversión privada que en su momento ha expuesto el subgobernador del banco central Jonathan Heath, y que podría acentuarse a decir de los analistas ante una eventual aprobación de la Reforma Eléctrica.

    Para los especialistas de DIAL Dun & Bradstreet nuestro país ha regresado a una etapa de crecimiento inercial que hará más difícil recuperar lo perdido por la pandemia, de ahí que espera un crecimiento de solo 2.1 por ciento para 2023 y 2024, muy lejos del 5 por ciento prometido por el gobierno.

    De cumplirse la expectativa que le comento estaríamos ante un gran problema,  ya que según esa firma el promedio de crecimiento del sexenio de Andrés Manuel López Obrador sería de apenas 0.4 por ciento anual, es decir tendríamos un desempeño similar al de Miguel de la Madrid cuando la economía sólo creció 0.2 por ciento anual (1983-1988).

    Pero como le digo, los estimados tanto del gobierno como de los analistas del sector privado todavía no incorporaron los efectos de un conflicto bélico donde la respuesta de los países que apoyan a Ucrania han sido una serie de sanciones financieras y comerciales a Rusia de gran calado, como el hecho que Estados Unidos y el Reino Unido dejarán de comprar petróleo ruso, pero donde todavía falta la respuesta de Vladimir Putin que se conocerá esta semana.

    Como sea, la 4T ya debería estar pensando en un plan para reanimar la economía y recuperar la confianza de los empresarios donde tendría que dejar a un lado iniciativas como la Reforma Eléctrica que serían una estocada a un sexenio que ya pinta como perdido en materia de crecimiento.

    La ruta del dinero

    Para abonar al pesimismo que ha invadido a los mercados desde que inició 2022, el precio del petróleo sigue su escalada alcista y corredurías como JP Morgan y Bank of America ya mencionan precios del petróleo que pueden tocar los 200 dólares bajo el supuesto que Rusia suspenda buena parte de sus exportaciones de petróleo y gas natural a Europa. Por lo pronto, el Brent cerró  ayer en 129 dólares, mientras que el West Texas quedó en 124 dólares. La mala noticia para México es que el haber desdeñado la Reforma Energética de la pasada administración no permite que Pemex de Octavio Romero Oropeza pueda aprovechar esta racha de buenos precios del crudo que mucho ayudaría a compensar la importación de gasolinas más caras.

  • México debe actuar en materia energética por crisis Rusia-Ucrania

    Bustamante + Freyre

    Ante el desbasto de energéticos que el conflicto entre Rusia y Ucrania provocará en todo el mundo, México debería estar revisando y apostando por la diversificación de las fuentes de generación energética renovables, afirmó Tania Mijares, directora de Relaciones Institucionales del despacho especialista en temas ambientales y energéticos Bustamante + Freyre.

    La abogada señaló que, según datos de la Secretaría de Energía (Sener), en el 2021, la generación de electricidad entre eólica y solar sumó apenas poco más del 11%.  (eólica 6.5% y Solar 5.3%). La mayor generación es a través de plantas de Ciclos Combinados, con el 57.7% e incluso un 2.7% de la electricidad que se consume viene del carbón.

    “México tiene una gran dependencia en el suministro de energéticos y de fertilizantes que sé utilizan por ejemplo en la producción de maíz y del trigo. El desabasto energético generará un elevado costo de los combustibles que se traducirá en un impacto en el bolsillo de los mexicanos y nos obliga como país a revisar nuestras fuentes de generación energética, porque estamos ante un sistema de generación debilitado, donde no se han aprovechado las oportunidades hacia la diversificación y los renovables”, afirmó Tania Mijares.

    Añadió que México debería estar preparándose ante el impacto que tendrá en los precios de los combustibles la invasión de Rusia a Ucrania.

    “Un conflicto de esta naturaleza lo que genera es desabasto, porque estamos hablando del tercer productor de petróleo en el mundo, el cuarto productor de fertilizantes nitrogenados y el proveedor mayor de gas natural en Europa; eso tendrá un impacto en materia energética y su consecuente impacto en la cadena de suministro. Además de que habrá un impacto en la agroindustria”, subrayó Tania Mijares.

    Citó la información dada a conocer por JP Morgan sobre el incremento en el costo del petróleo, que se ubicó en 100 dólares por barril, luego de cotizarse en 88 dólares. Incluso, comentó se estima puede alcanzar hasta los 150 dólares por barril.

    “El conflicto entre ambos países nos afecta en México, no lo podemos ver cómo algo lejano, aislado, pegará porque habrá un incremento en los precios de las gasolinas y desencadenará aumentos, por ejemplo, en el transporte de mercancías, en la cadena de suministros y por lo tanto habrá un impacto en la inflación”, estimó Mijares.

  • Se disparan ventas minoristas en EU

    eToro

    • Crecen 9.8% en marzo, gracias al estímulo del gobierno federal.

    Las bolsas en Europa presentan resultados mixtos este mediodía, con el Euro Stoxx, el FTSE 100 y el DAX avanzando, pero el IBEX coqueteando con el rojo, de acuerdo con datos de la plataforma global de inversión multiactivos eToro.

    En Estados Unidos, las bolsas abren decididamente al alza, luego de un dato excepcionalmente bueno en ventas minoristas, que crecieron 9.8% en marzo, muy por encima del esperado 5.9%. Los cheques del plan de Joe Biden parecen estar influyendo con fuerza en el desempeño de la economía.

    Al parecer, los estadounidenses no piensan destinar este ingreso al ahorro, como lo hicieron en parte con los estímulos del año pasado. El crecimiento en las ventas retail abarcó todos los sectores, incluyendo un interesante 18% en automotores y autopartes.

    Con el inicio de la temporada de reportes, no es de extrañar que la sesión de ayer fuera débil en los índices bursátiles y que, progresivamente con la publicación de los resultados de las compañías, el sentimiento se haya debilitado aún más, en lo que tradicionalmente se define como un fenómeno de “compre el rumor, vende la noticia”.

    El resultado fue una sesión con un cierre ligeramente negativo, a pesar de que los datos de las compañías, tanto en Europa como en Estados Unidos, eran decididamente alentadores.

    En Europa, SAP tuvo un buen desempeño, con un aumento del 1.14%, después de revisar al alza su perspectiva para los ingresos de 2021 y después de que los resultados del primer trimestre mostraran un aumento en las ventas en la nube.

    LVMH también lo hizo bien, terminando un 2.69% más alto y tocando sus máximos históricos, después de que las ventas del grupo se recuperaron mucho más allá de las expectativas en el primer trimestre, gracias en particular a los consumidores chinos y estadounidenses que se beneficiaron de la flexibilización de las restricciones de ventas.

    En Estados Unidos, los resultados financieros de Goldman Sachs y JPMorgan en el primer trimestre revitalizaron las expectativas de los inversionistas de una recuperación decisiva en el sector empresarial estadounidense, ya que las vacunas en Estados Unidos avanzan a buen ritmo.

    Goldman tuvo un buen desempeño, con un alza del 2.34% gracias a un fuerte aumento en las utilidades del primer trimestre, respaldado por niveles récord de negocios globales de fusiones y adquisiciones. Wells Fargo también tuvo un buen desempeño, al reportar utilidades del primer trimestre mejores de lo esperado después de reducir las reservas crediticias en 1,600 millones de dólares, y cerró con un alza del 5.54%.

    Por el contrario, JPM cerró con una caída del 1.87%, a pesar de que las utilidades del banco más grande de EE. UU. aumentaron casi 400% en los primeros tres meses del año, después de liberar más de 5,000 millones de dólares en provisiones para préstamos realizadas en los trimestres anteriores.

    A nivel macroeconómico, hoy se esperan datos de inflación en Alemania y Francia, mientras que en Estados Unidos se esperan los datos de ventas minoristas para el mes de marzo. En el ámbito empresarial, los principales informes trimestrales que se emitirán son los de Citigroup, Bank of America y Pepsi.

    ENFOQUE TÉCNICO

    IWM

    Signos de acumulación, con una divergencia alcista del RSI en el gráfico de 4 horas del Russell 2000, que en esta fase aún se ve afectado por la rotación sectorial de los inversionistas hacia el sector de valor. El índice está respaldado por el PM de 200 días, en el área de 215 dólares, siendo el doble mínimo del área de 208 dólares el último nivel de tenencia antes de una reversión bajista.

    A corto plazo, la ruptura de la línea de tendencia bajista es una señal de fuerza que resalta los objetivos alcistas en el área de 226, 230 y 234 dólares. La postura alcista también se ve confirmada por un RSI alcista en expansión por encima del área de 50.

    ENFOQUE FUNDAMENTAL

    Johnson & Johnson: Dividend King sigue barata, a la espera de los resultados del primer trimestre

    A pesar de la noticia relativa a la suspensión de la propagación de la vacuna anti-Covid tras la aparición de seis casos de trombosis, el título no sufrió particularmente la noticia, confirmando. La compañía informará sus resultados del primer trimestre el 20 de abril y es útil para evaluar dónde se encuentran las acciones en términos de valoración.

    J&J tiene una capitalización de mercado que ronda los 400,000 millones de dólares y genera ingresos anuales por más de 80,000 millones. En la actualidad, la empresa fabrica y vende productos sanitarios en tres segmentos comerciales principales: productos farmacéuticos, dispositivos médicos y productos sanitarios para el consumidor. La compañía tiene un modelo de negocio diversificado, con marcas muy fuertes en los tres principales segmentos operativos.

    En la última temporada de informes, el 26 de enero, el grupo anunció resultados en fuerte crecimiento en el frente de los ingresos, tanto trimestrales como anuales. Por otro lado, las utilidades disminuyeron, principalmente por la presencia de saneamientos vinculados a pérdidas permanentes de valor de algunas inversiones estratégicas (el llamado deterioro). La compañía dijo que espera ingresos de 90,500 millones a 91,700 millones de dólares y que las utilidades por acción aumenten de 9.40 a 9.60 dólares para 2021.

    J&J ha aumentado su dividendo durante 58 años consecutivos, ingresando a la categoría Dividend King, y las previsiones son de un crecimiento de las utilidades del orden del 6% durante los próximos cinco años. Finalmente, la acción cotiza hoy a un múltiplo P/U de alrededor de 17 veces, en línea con su promedio histórico.

    Con un rendimiento por dividendo del 2% en los niveles actuales, la acción ofrece un rendimiento potencial de alrededor del 8% durante los próximos cinco años.

  • Optimismo de inversionistas al iniciar diciembre

    eToro

    Las noticias de vacunas en la recta final alientan a los mercados

    Las bolsas europeas operan con alzas generalizadas esta tarde, reporta la plataforma global de inversiones eToro, con el FTSE 100 arriba más de 1.85% (después de perder ayer). Una importante diferencia del confinamiento de marzo-mayo, es que las manufacturas en Europa se mantienen en operación. El índice PMI de manufactura de Europa se mantuvo positivo, subiendo a 53.8, a pesar de caer en Alemania y España.

    Las bolsas de EU abren con alzas ante más noticias alentadoras sobre vacunas. Actualmente, tanto Pfizer-BioNTech, como Moderna y AstraZeneca están en la recta final, buscando una aprobación de emergencia en EU para poder comenzar aplicaciones.

    El desacuerdo evidente en la OPEP+ ayer lunes no está afectando por ahora al precio del petróleo, que se mantiene por encima de los 45 dólares por barril, pero sí afectó a las empresas de energía en la bolsa ayer. Sin embargo, hoy Chevron y Exxon suben más de 2%, buscando recuperar lo perdido.

    El mercado nuevamente está castigando a tecnológicas como Salesforce y Zoom, por buenos resultados trimestrales, pero dudas sobre su mantenimiento en el futuro. Las acciones de Zoom caían hoy 12%, a pesar de un aumento de cuatro veces en los ingresos en comparación con el trimestre equivalente de 2019. No obstante, el precio de sus acciones se mantiene por encima del 700% de ganancia en el último año.

    Nuevo máximo de Bitcoin

    Bitcoin subió a un nuevo máximo histórico de 19,712 dólares. Su adopción por parte del gigante de pagos PayPal, así como su papel en las carteras como un refugio seguro que puede ofrecer diversificación lejos de otros activos como acciones y bonos, han provocado un gran aumento en su valor este año. Su retorno en un año es ahora superior a 170%, a pesar de un retroceso durante la noche, y los expertos continúan creyendo que puede subir aún más.

    Simon Peters, analista de eToro, dijo que había más por venir. “Bitcoin ha superado un hito de precio crítico y parece que va a subir más. Tres años después de su pico de 2017, la industria de los criptoactivos ha madurado y está experimentando una tracción real con los inversionistas más grandes.

    «Están utilizando Bitcoin como cobertura para combatir la perspectiva de una mayor inflación y la continuación de un estímulo gubernamental», dijo Peters.

    Dow tiene el mejor mes en tres décadas, Exxon cancela 20,000 millones de dólares

    El lunes, el Dow Jones Industrial Average, que está compuesto por 30 grandes acciones estadounidenses, cerró su mejor mes en más de 30 años. En el transcurso de noviembre, el índice subió 12%, su mejor mes desde enero de 1987.

    Nombres como Chevron, JPMorgan y American Express ayudaron a impulsar el Dow al alza, con ganancias en noviembre de 21.5%, 14% y 23.2% respectivamente. El mes récord se produjo a pesar de que el índice cayó 0.9% el lunes, con Chevron como el mayor perdedor con -4.5%. La caída de Chevron coincidió con el anuncio de su rival Exxon, que recortó el gasto planificado y canceló 20.000 millones de dólares en activos en el cuarto trimestre.

    Exxon planea gastar entre 16,000 y 19,000 millones de dólares el próximo año y entre 20,000 millones y 25,000 millones anuales hasta 2025. Eso está por debajo de un presupuesto original de 30,000 a 35,000 millones de dólares. Las acciones de Exxon cerraron el día con una baja de 5.1% tras la noticia, aunque todavía han subido un 14.1% durante el último mes.

    El S&P 500 retrocedió 0.5% el lunes, siendo las acciones de energía, con mucho, el mayor lastre para el índice. En el S&P, el sector energético retrocedió un 5.4% en general. Además de las noticias de Exxon, la OPEP y sus aliados aplazaron una reunión destinada a retrasar un aumento de producción, ya que hay desacuerdos entre el grupo.

    En la parte superior del índice estaba IHS Markit, que subió un 7.4% ante la noticia de su adquisición por parte de S&P Global. Le siguió el fabricante de chips Advanced Micro Devices, que ganó 6.3%.

    General Motors anunció que está reduciendo su acuerdo con el fabricante de camiones eléctricos Nikola y que ya no participará en la empresa. GM seguirá proporcionando tecnología de pilas de combustible, pero no construirá una camioneta eléctrica para la empresa. La reducción del trato sigue a un informe de un vendedor en corto que plantea preguntas sobre la tecnología de la empresa y el progreso que ha logrado. Después de que GM anunció el acuerdo revisado, el precio de las acciones de la empresa retrocedió 2.7%, mientras que Nikola se desplomó 26.9%.

    S&P 500: -0.5% lunes, +12.1% en el año

    Dow Jones: -0.9% lunes, +3.9% en el año

    Nasdaq Comp.: -0.1% lunes, +36% en el año

    FTSE 100 y 250 caen cuando Arcadia entra en administración

    El FTSE 100 retrocedió 1.6% el lunes, mientras que el FTSE 250 perdió un 0.7%, tras la noticia de que la firma de moda Arcadia Group ha caído en administración (el equivalente británico a la protección de la ley de quiebras), poniendo en riesgo 13,000 puestos de trabajo.

    En el FTSE 100, la aseguradora Phoenix Group y el negocio de servicios de alimentos Compass Group fueron los mayores perdedores, cerrando el día con pérdidas de 8.8% y 6.6%. Le siguieron BP y Royal Dutch Shell, que siguieron a las acciones de petróleo de EU; ambas perdieron más del 5%. En el otro extremo del espectro, JD Sports Fashion ganó 5.9% después de los informes de que se está alejando de un acuerdo para hacerse cargo de la atribulada tienda Debenhams.

    En el FTSE 250, la firma de inversión Ninety One, Cruise Line Carnival y la firma minorista Frasers Group bajarn con más fuerza el lunes, con las tres cayendo alrededor de 6%.

    FTSE 100: -1.6% lunes, -16.9% en el año

    FTSE 250: +0.7% lunes, -11.6% en el año        

    Qué Vigilar

    Salesforce: Seguramente estarán al frente y en el centro de la llamada de resultados de Salesforce los informes de que la empresa planea adquirir el servicio de mensajería en el lugar de trabajo Slack. Si el acuerdo sigue adelante, la forma en que la compañía planea integrar a la empresa con sus otros productos de software empresarial y la valoración de Slack después de la enorme subida del precio de sus acciones en 2020 será clave. En sus últimos resultados trimestrales, Salesforce obtuvo una importante mejora en las utilidades, y actualmente los analistas de Wall Street se inclinan fuertemente hacia una calificación de Compra. En lo que va del año, las acciones de Salesforce han subido más de 50%, pero han caído 12.6% en los últimos tres meses.

    Hewlett Packard Enterprise: no debe confundirse con el fabricante de computadoras personales HP Inc, HP Enterprise (el resultado de una escisión de 2015) es una compañía separada que ofrece servidores, servicios en la nube, redes y otros servicios a las empresas. Las acciones de HP Enterprise han bajado 30% en 2020, a pesar de la creciente demanda de servicios en la nube, ya que la compañía ha estado en un modo de reestructuración constante y opera en mercados donde se enfrenta a una dura competencia. Su cadena de suministro también se ha visto amenazada por la pandemia y la empresa se encuentra en el lado receptor de las empresas que reducen el gasto en TI. Los analistas de Wall Street favorecen abrumadoramente una calificación de Retener.

    Testimonio ante el Congreso de Mnuchin y Powell: El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Steven Mnuchin, y el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, comparecerán hoy ante el Congreso, se espera que ofrezcan puntos de vista totalmente diferentes sobre el estado de la recuperación económica de Estados Unidos. Mnuchin está al final de su mandato, con una nueva administración entrante y en un testimonio prepublicado el lunes elogió el progreso logrado en la recuperación económica. En su testimonio prepublicado, Powell adoptó un tono más cauteloso, señalando el aumento de casos de Covid-19 en EU y el extranjero.

  • Deuda corporativa y COVID-19

    Natixis

    Cinco Perspectivas de la Deuda Corporativa en USD en Mercados Emergentes
    A inversionistas de todo tipo los tomó por sorpresa la crisis del COVID-19. Los inversionistas en deuda de Mercados Emergentes, familiarizados con la volatilidad y las oportunidades que pueden representar las dislocaciones del mercado, han evaluado las asignaciones de los portafolios ante el cambio en las valoraciones.

    Con base en nuestras perspectivas, creemos que el sector de deuda corporativa en USD en mercados emergentes continúa representando prospectos atractivos. Para ayudar a distinguir oportunidades con respecto al riesgo, presentamos 5 puntos de vista sobre la deuda de mercados emergentes:

    • Grado de apalancamiento
    • Exposición a deuda en US
    • Perspectiva de impago
    • Valoración
    • Asignación a deuda de ME

    Apalancamiento

    Si se compara con el perfil de apalancamiento de sus contrapartes en Estados Unidos, las corporaciones de mercados emergentes parecen estar sobre un terreno más firme. Después de la caída de las materias primas en 2015 y 1016, las corporaciones de mercados emergentes relacionadas con los sectores de petróleo y gas, metales y minería, llevaron a cabo esfuerzos generalizados para reducir su endeudamiento. Al mismo tiempo, el gobierno chino adoptó medidas y políticas dirigidas a reducir el apalancamiento dentro de su sistema corporativo. Como resultado, percibimos que las corporaciones de mercados emergentes están bien posicionadas para soportar la crisis del COVID-19.

    El peso de la deuda en USD

    Creemos que la mayoría de los emisores de deuda corporativa de mercados emergentes que tienen acceso a mercados de financiamiento de deuda en EEUU han aprendido la lección de las crisis de divisas del pasado. La mayoría tienen ya sea coberturas naturales vía ganancias en divisas duras (ej. Exportadores de materias primas) o coberturas financieras. Garantizar que los bonos cuentan con cobertura apropiada es un pilar clave del proceso de investigación crediticia de Loomis Sayles. Para el mercado en general, detectamos algunos emisores con baja calificación que son vulnerables a pérdida de divisas, pero no esperamos que los desfases del tipo de cambio provoquen un alza en los impagos.

    Perspectiva de impagos

    Si bien las expectativas de la tasa de impagos del 2020 se han ajustado al alza desde 2.4% a 4.8%, esta tasa está por debajo del máximo más reciente de 5.1 % en 2016. Esperamos que la resiliencia de las variables del crédito, las actividades antes del financiamiento y el ejercicio de una gestión proactiva de los pasivos ayude a mitigar las tasas de impago en MEs. Cabe destacar que a diferencia de aquellas en mercados desarrollados, la mayoría de las compañías de petróleo y gas en ME tienen grado de inversión con propiedad parcial gubernamental. Notablemente, muchos emisores de deuda corporativa de ME tienen acceso a mercados de financiamiento locales. Esto es especialmente importante para emisores chinos que podrían encontrar canales de financiamiento más flexibles durante este periodo de estrés global en las finanzas.

    Valoraciones

    Debido a la presión de las calificaciones crediticias y la preocupación por el aumento en la tasa de impagos, el entorno en la inversión podría estar presenciando que la certidumbre se transforma en oportunidad. Creemos que las valoraciones son atractivas. El diferencial global del COVID-19 resultó en una amplia reapreciación general del riesgo crediticio de los ME. Al 8 de mayo de 2020, el diferencial ajustado a opciones (OAS) del índice J.P. Morgan de Bonos Corporativos de Mercados Emergentes alcanzó aproximadamente 223 puntos base más que al inicio del año.

    Al examinar la relación entre los diferenciales y las calificaciones, vemos que los niveles del diferencial ofrecen un amplio margen para rebajas adicionales de la calificación crediticia. Esto es especialmente cierto si consideramos el número de rebajas que ya se han materializado. En marzo y abril, la aceleración de las rebajas en la calificación volvió a la tendencia negativa, y se aproxima a la trayectoria previamente observada en la recesión de las materias primas del 2016.

    Debido a las valoraciones actuales, el potencial para rebajas adicionales a la calificación está, en nuestra opinión, ya descontado por el mercado ya que el índice OAS (★) refleja una calificación BB. Para muchas empresas, ventas forzadas y presiones técnicas han conducido a dislocaciones en el precio de los bonos que podrían ofrecer a los inversionistas oportunidades de inversión atractivas.

    Conservar las asignaciones a Deuda Corporativa en USD de M

    Si bien reconocemos que la incertidumbre es incómoda, la deuda de mercados emergentes ofrece distintas características para un portafolio en general. Su tendencia a generar una parte significativa de retornos durante periodos de recuperación que suceden a agudas dislocaciones del mercado es crucial. El típico “colchón” de rendimiento de los mercados emergentes tiene el potencial de convertirse en un amortiguador adicional ya sea para absorber la ampliación adicional del diferencial o generar retornos elevados si los niveles del diferencial permanecen sin cambios.

    Mantenerse invertido durante un horizonte largo ha generado sus recompensas y no creemos qué este momento vaya a ser diferente. Históricamente, en los años que siguieron a importantes impactos económicos, los retornos de los ME excedieron a aquellos de las corporaciones con grado de inversión en EEUU o a los bonos del Tesoro. En otras palabras, a la vez que el ciclo se trasladaba de una fase a otra -desaceleración a recuperación y reparación crediticia- el retorno de los mercados emergentes superó significativamente aquellos referenciales con mejores calificaciones.

    Cabe destacar que aquellos inversionistas qué migraron a estrategias más conservadoras durante un periodo de recuperación se perdieron de retornos potenciales sin reducir materialmente la volatilidad de largo plazo. El resultado no solamente fue un retorno no solo más bajo, sino también ajustado al riesgo, que si se hubieran quedado invertidos en mercados emergentes.

    En la gráfica, comparamos un portafolio consistentemente invertido en corporaciones de ME con un portafolio rebalanceado con grado de inversión de EEUU después de cada choque del mercado, y después reequilibrado de nuevo a ME luego de un año. Observe que tal estrategia de asignación mayormente se perdió de la recuperación de MEs. Creemos que una consistente asignación a deuda corporativa de ME ofrece retornos atractivos ajustados al riesgo versus otras alternativas conforme al momento específico del mercado.

    Conclusión

    El crédito corporativo de ME conlleva un conjunto distinto de características para un portafolio. Desde nuestra perspectiva, continúa representando una atractiva oportunidad de inversión. Por supuesto, analizar los fundamentales y determinar acertadamente los riesgos relativos a las ganancias potenciales sigue siendo crucial.

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