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    Rogelio Varela-

    Xóchitl Gálvez habría alcanzado cerca de 500 mil firmas de cara a la siguiente fase para elegir al candidato del Frente Amplio por México.

    Mejoran expectativas

    Aunque con un desempeño de claroscuros los analistas del sector privado siguen mejorando sus expectativas para la economía en 2023.

    La consulta más reciente de Citibanamex apunta a un crecimiento del PIB de 2.7 por ciento a partir de un fato previo de 2.4 por ciento.

    Se trata del estimado más cercano al pronóstico que desde fines del año pasado tiene la secretaría de Hacienda de Rogelio Ramírez de la O de 3 por ciento.

    Otro aspecto relevante de la encuesta que le comento que es la expectativa que el Banco de México que tiene como gobernadora a Victoria Rodríguez Ceja iniciará a fines de este año la baja en tasas de interés para llevarla a 11 por ciento y para el siguiente año apuntaría a una tasa de referencia de 8.5 por ciento en línea con las menores presiones inflacionarias.

    Los analistas consultados por Citibanamex anticipan que la inflación cerrará 2023 en 4.68 por ciento y en 2024 bajaría a 4 por ciento anual.

    El sustento para esperar un mejor escenario económico es el crecimiento del consumo y la inversión que ante un escenario de menores tasas de interés en 2024 significa un final de sexenio en plena expansión del empleo, un rubro que interesa mucho en Palacio Nacional.

    La ruta del dinero

    Siguen los reconocimientos internacionales para Banorte que lleva Carlos Hank González y ahora es la reconocida publicación Institutional Investor la que coloca a esa entidad con el primer lugar en todas las categorías del ranking Latin America Executive Team. Por primera vez en esa medición se evalúa y pública la categoría de Mejor Consejo de Administración donde el banco que dirige Marcos Ramírez Miguel también ocupa la primera posición en un ranking sustentado en la opinión de mil 105 profesionales en temas de inversión de 508 firmas de servicios financieros… En Cancún existe desconcierto entre la población y la clase política local ya que a pesar de que faltan 5 años para la elección para la gubernatura, y no obstante la permanencia de problemas graves en materia de seguridad, abasto de agua y recolección de basura, hay una abierta e «irresponsable» intención de la actual presidenta municipal de Benito Juárez, Ana Patricia Peralta de irse posicionando como candidata para 2028. Su bandera es que en Quintana Roo «deben seguir gobernando las mujeres» y detrás de los adelantados figuran el exgobernador, Félix González Canto y la actual directora de Comunicación de esa alcaldía, Indira Carrillo quienes con un grupo de empresarios empiezan a aportar recursos para apuntalar este «muy prematuro» proyecto, incluso con el levantamiento de encuestas pagadas… A unas horas que se cierre la primera etapa en el Frente Amplio por México se espera que la senadora Xóchitl Gálvez habría alcanzado cerca de 500 mil firmas lo que explica la nueva ofensiva de la 4T contra la coalición opositora.

  • Banxico podría atenuar alza en tasas

    Banorte

    Banxico – Alistando el terreno para aminorar el ritmo de alzas

    • La Junta de Gobierno de Banxico aumentó la tasa de referencia en 75pb a 10.00%, en línea con nuestro pronóstico desde finales de septiembre
    • La decisión fue por mayoría, con un voto disidente del Subgobernador Esquivel, que apoyó sólo +50pb
    • En nuestra opinión, el tono del comunicado es menos hawkish. Destacan:

    (1) Ajustes mixtos en los pronósticos de inflación, con una baja para la general y cambios más moderados al alza para la subyacente;

    (2) Al hablar sobre los pronósticos, ya no habrían resentido mayores choques que tardarían más tiempo en desvanecerse;

    (3) El balance de riesgos para la inflación se mantiene al alza, aunque ya no “considerablemente”;

    (4) Comentarios menos adversos sobre la inflación global, reconociendo que las condiciones monetarias internacionales podrían ya no apretarse con tanta velocidad; y

    (5) La adición del apretamiento monetario acumulado hasta ahora a la guía futura como un factor a considerar para próximas decisiones

    • Mantenemos nuestra visión de +50pb en diciembre, con la tasa al cierre del año en 10.50%. Las alzas continuarían, con un punto terminal de 11.00% al cierre del 1T23 y recortes materializándose hasta la segunda mitad de ese año
    • El mercado incorpora una moderación en el ritmo de alzas en diciembre

    Banxico sube 75pb por cuarta vez al hilo y modera el tono hawkish. En línea con nuestro pronóstico desde el 29 de septiembre y el consenso, el banco central volvió a subir la tasa de referencia en 75pb, llevando la tasa a 10.00%. La decisión fue por mayoría, con el Subgobernador Gerardo Esquivel apoyando sólo +50pb. Notamos varios cambios que en nuestra opinión hacen que el comunicado sea menos hawkish (como se detalla en los siguientes párrafos). El tono general sugiere que el apretamiento continuará, aunque probablemente a un menor ritmo en comparación con las últimas cuatro decisiones que fueron de +75pb cada una. Esto es consistente con nuestra visión de un aumento de 50pb en diciembre, llevando la tasa de referencia a 10.50% al cierre del año. Para 2023, reiteramos nuestra expectativa de alzas de 25pb cada una en febrero y marzo del 2023, con lo que se alcanzaría una tasa terminal del ciclo de 11.00%. A su vez, implicaría replicar los movimientos que anticipamos para el Fed en las siguientes tres decisiones. En nuestra opinión, la estrategia estaría influenciada por los efectos positivos que hemos visto hasta ahora en términos de estabilidad financiera, entre otros factores. También ayuda a reafirmar la postura de prudencia del banco central, lo que sigue siendo muy relevante ya que la inflación subyacente sigue presionada y sin señales claras de moderación. Esta situación se reflejó en el ajuste de los pronósticos del banco central hoy. Además, da peso a la visión de que no será posible desacoplarse del Fed durante el resto del ciclo alcista.

    Por su parte, creemos que los ajustes podrían inducir mayor debate sobre la posibilidad que Banxico tendría para iniciar con recortes antes que la autoridad monetaria en EE.UU. y tan pronto como en 2023. En este contexto, reiteramos nuestra visión de que dicho desacople podría materializarse en la segunda mitad del próximo año, anticipando un recorte acumulado de Banxico de 75pb en las últimas tres reuniones (vs. solo -25pb del Fed), con la tasa cerrando dicho periodo en 10.25%.
    Cambios notables en el comunicado, sentando las bases para un ajuste más moderado. Identificamos varios puntos que apuntan en este sentido. El más claro es el voto disidente del Subgobernador Esquivel, que ya había telegrafiado dicha posibilidad en sus participaciones públicas previo a la decisión. Además, la descripción de las condiciones globales sugiere menor pesimismo sobre la inflación al mencionar que “…las presiones sobre los precios de los bienes primarios y las disrupciones en las cadenas de suministro han dado señales de mitigación…”. Ya no hablan sobre un apretamiento monetario acelerado a nivel internacional e incluso recalcan sobre alzas menores a lo esperado por varios bancos centrales. Sobre la guía futura, nos parece clave que añadieron “…la postura monetaria que ya se ha alcanzado en este ciclo alcista…” a los factores que tomarán en cuenta para la instrumentación de la política monetaria. A nuestro parecer, esto es muy similar al nuevo comentario que hizo el Fed en su última decisión, mismo que interpretamos como una clara señal de que el ritmo de incrementos podría moderarse. Finalmente, advertimos cambios relevantes en el frente de inflación local, los cuales detallamos a continuación.
    Trayectoria de la inflación general con ajuste a la baja, pero con aumentos en la subyacente. Para la métrica general la revisión fue a la baja –lo que no habíamos visto desde febrero de 2022–, con un cambio promedio de -23pb para los próximos cuatro trimestres (hasta el 3T23), con los más fuertes en -30pb tanto en 4T22 como 1T23. Por el contrario, para la subyacente prevén que las presiones continúen, ajustando la trayectoria al alza en 18pb en promedio para los próximos doce meses y sin cambios después de eso. Destacamos que este es el cambio de menor magnitud desde que se reportan los pronósticos dentro del anuncio de política monetaria (agosto 2021). No se cambió la convergencia esperada a la meta, aún en el 3T24. Consideramos que las modificaciones son consistentes con las sorpresas a la baja en los tres nuevos reportes de inflación desde la decisión de septiembre, en los cuales la general se moderó a tasa anual, pero la subyacente siguió acelerándose. También destacamos que: (1) El balance de riesgos permanece al alza, aunque ya no “considerablemente”; y (2) no se mencionó que
    los choques inflacionarios han sido de una magnitud mayor a lo esperado y que “…sus efectos tomen más tiempo en desvanecerse…”

    De nuestro equipo de estrategia de renta fija y tipo de cambio El mercado incorpora una moderación en el ritmo de alzas en diciembre. Las tasas locales reflejaron muy pocos cambios tras la decisión, con una sesión caracterizada por un fuerte rally en el mercado de renta fija. Esto fue impulsado por la sorpresa positiva de la inflación en EE.UU. Con ello, la curva de Treasuries registró ganancias de 20pb concentradas en el extremo corto de la curva. De forma paralela, los Bonos M ganaron 35pb en promedio y los derivados de TIIE-28 a partir del plazo de dos años registraron un rally de 40pb. En este sentido, el mercado espera ahora con mayor convicción una moderación del ciclo restrictivo, en tándem con el Fed. Con ello, la curva descuenta completamente un alza de 50pb en diciembre y anticipa una tasa terminal de 10.75% desde un nivel previo de 11.00%. Adicionalmente, el mercado ve un desacoplamiento en el inicio del ciclo de recortes entre México y EE.UU., acumulando un ajuste en la segunda mitad del 2023 de -220pb y -50pb, respectivamente. Esto es consistente con nuestra visión de que el debate en este frente podría agudizarse. En la coyuntura actual, esperamos que la volatilidad en el mercado de renta fija continúe. Por lo tanto, seguimos favoreciendo estrategias de valor relativo en lugar de posiciones
    direccionales. En el cambiario, el dólar registró su peor sesión en los últimos diez años, con el BBDXY perdiendo 2.0%. El peso se fortaleció ante un mayor apetito por activos de riesgo, cotizando en 19.36 por dólar (+1.1%) desde 19.55 antes del reporte de inflación. En nuestra opinión, la divisa tiene poco espacio para una apreciación adicional, considerando la elevada sobrevaluación que supera el 12.00% de acuerdo con nuestros modelos. Sugerimos la compra de USD en los niveles actuales solo para posiciones tácticas.

  • Tasa de referencia de Banxico llega a 9.25%

    Valores Mexicanos Casa de Bolsa

    La Junta de Gobierno del Banco de México decidió incrementar en 75 puntos base la tasa de fondeo a 9.25%. La decisión fue unánime y era ampliamente esperada por el mercado.
    La decisión se tomó considerando un entorno de desaceleración económica global, pero con inflación al alza y expectativas de un apretamiento monetario acelerado y niveles de tasas de interés elevadas por un periodo prolongado. Se le da importancia particular a la reciente decisión de la Reserva Federal al elevar su tasa en 75 puntos base, con expectativas de futuros incrementos, pero también a los ajustes al alza en sus tasas de referencia realizados por un amplio número de bancos centrales.
    La Junta prevé también desaceleración en la economía mexicana, pero con mayor inflación. Elevó de nueva cuenta sus pronósticos de inflación en todo el horizonte de pronóstico, tanto para la inflación general como subyacente. Reconoce que los choques inflacionarios, derivados de la pandemia y del conflicto bélico entre Rusia y Ucrania, han sido de una magnitud mayor a la anticipada y la perspectiva es que tomen más tiempo en desvanecerse. Preocupa el aumento en las expectativas de inflación de corto y mediano plazos.
    Ahora espera que la meta de 3% se alcance hasta el tercer trimestre de 2024, con un balance de riesgos con un considerable sesgo al alza.
    Considerando los nuevos pronósticos del banco central, que prevén inflación elevada al menos hasta 2024, el aumento de las expectativas de inflación en México y la trayectoria prevista en la tasa de fondos federales, estimamos que la tasa de fondeo concluirá este año en 10.50%, sin ser todavía la tasa terminal, la cual podría ubicarse en 11%, dependiendo de los datos.

  • AUMENTO DE LA INFLACIÓN DE EE.UU. PONE PRESIÓN A LA FED

    Julius Baer

    La inflación de junio en los EE.UU. sorprendió al alza con un salto en los precios de la energía que fue la principal contribución a la inflación más alta desde noviembre de 1981. La alta inflación ejerce una presión adicional sobre la Fed para aumentar su tasa de política en otros 75 puntos base o incluso más en su próxima reunión a finales de julio.

    La inflación de EE.UU. en junio fue reportada en 9.1%, superior a las ya elevadas expectativas que se basaron en los altos precios de la gasolina en junio. La inflación se aceleró desde 8.6% de mayo, y los efectos base aumentarán en julio, posponiendo el pico de la inflación estadounidense hasta agosto o septiembre. Si bien los precios de la energía fueron una vez más la principal contribución a la inflación general, las contribuciones de los servicios, la vivienda y otros bienes también aumentaron en junio, mientras que los precios de los alimentos fueron el único factor que contribuyó a una pequeña disminución. La inflación subyacente, que excluye los precios de la energía y los alimentos, se redujo, aunque menos de lo esperado, hasta 5.9 %.

    “La sorpresa de la inflación de base amplia ejerció más presión sobre la Fed para aumentar la tasa objetivo de los fondos federales una vez más en 75 puntos base en su próxima reunión. En la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto del 27 de julio, incluso parece posible una subida de tipos más agresiva de 100 puntos base”, dijo David Kohl, economista en jefe del banco privado suizo Julius Baer.

  • Calificación soberana restringida

    Por: Agustín Vargas

    • Gobierno débil y desaliento de inversiones
    • Férreo optimismo empresarial
    • Desarrolladores buscan financiamiento
    • Incentivo energético

    En medio de la adversidad por la que atraviesa México en los aspectos sociales y económicos, lo que ha derivado en el aumento en el número de pobres, el desborde la inflación y una elevada carestía no vista en casi 20 años, la economía mexicana aún es vista en el exterior con buenos ojos y con una perspectiva optimista en el mediano y largo plazos.

    Al menos eso es lo que dejó entrever ayer la agencia calificadora Fitch Ratings, con sede en Nueva York, que ratificó la calificación de México en ‘BBB-’ con perspectiva estable, debido a la estabilidad de las finanzas públicas y prudencia fiscal del país.

    Esto pese a las ocurrencias en materia económica dictadas por el señor de Palacio y obedecidas ciegamente por los integrantes del gabinete presidencial, y si bien la ratificación de la nota del país es positiva, porque el gobierno podría obtener financiamientos en mejores condiciones, “la calificación está restringida por un gobierno débil, un desempeño de crecimiento a largo plazo moderado, una intervención política continua que afecta las perspectivas de inversión y los posibles pasivos contingentes de Pemex”.

    Para la agencia calificadoras, una de las más influyentes a nivel mundial, esos elementos representan retos de mediano plazo que se deben corregir y según Fitch Ratings, la nota de México podría aumentar si se mejora la gobernanza o se presentan reformas para incrementar los ingresos públicos.

    “El gobierno se está enfocando en la eficiencia de la recaudación de impuestos y en la expansión de la base impositiva a través de medidas administrativas, pero los efectos sobre los ingresos no se materializarán en el corto plazo”, resaltó la calificadora.

    Férreo optimismo

    De acuerdo con una reciente encuesta publicada por el Infonavit, que dirige Carlos Martínez, ocho de cada 10 empresas estiman que sus ingresos aumentarán o se estabilizarán en los próximos seis meses, en comparación con el mismo periodo del año anterior.

    De las más de 2 mil empresas encuestadas, 80.7% espera que la situación general para su sector sea buena o muy buena. Asimismo, el 55.5% considera que su nivel de ventas en los meses recientes fue mayor o igual al observado durante el mismo periodo del año anterior.

    En línea con estas expectativas, 37.1% de las empresas considera que incrementaría el número de empleos, la mayor proporción reportada desde el inicio de la encuesta; mientras que, 54.8% señaló haber contratado nuevos trabajadores durante el último trimestre de 2021, porcentaje que ha ido en aumento, luego de que en la encuesta anterior esta cifra se ubicó en 49.2%.

    Asimismo, la encuesta refleja mejores condiciones laborales. 30.8% de los empleadores manifestó haber otorgado un aumento salarial y 95.0% de ellos reportó que todas sus trabajadoras y trabajadores cotizan al Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS).

    Los resultados de la encuesta reflejan un optimismo generalizado de las empresas aportantes, quienes esperan una mayor actividad económica para los siguientes meses, pero también reflejan una moderación de las expectativas sobre la velocidad de la recuperación económica, al tiempo que aumenta la preocupación por problemas de normalidad en la cadena de suministro y el incremento en los costos.

    Para la elaboración de esta encuesta, levantada del 12 de enero al 8 de marzo de 2022, se entrevistó a 2 mil 029 empresas con trabajadores que cotizan al Infonavit; siendo una muestra representativa de las casi 968 mil empresas que realizan aportaciones a la Subcuenta de Vivienda.

    En busca de financiamiento

    Muy activos andan los integrantes de la Cámara Nacional de la Industria de Desarrollo y Promoción de Vivienda (Canadevi), que preside  Luis Alberto Moreno Gómez Monroy, ante la problemática que presenta la producción de vivienda frente a la coyuntura actual, donde diferentes materiales de construcción presentan una tendencia al alza y el financiamiento para ese sector no fluye como debiera.

    La industria de la vivienda demanda inversiones muy importantes, desde la compra del terreno hasta el desplazamiento final de las casas o departamentos. Por ello, dicen los desarrolladores, es fundamental conocer la innovación que se está presentando en esta materia, así como impulsar y fortalecer el abasto financiero en forma oportuna, suficiente y accesible.

    Debido a esta situación, ayer la Canadevi  llevó a cabo la segunda edición del Foro de Innovación Financiera, donde se revisaron los diferentes mecanismos de financiamiento que la banca de desarrollo, la banca comercial y otras instituciones financieras ofrecen.

    “Tenemos que encontrar en las instituciones financieras el apoyo para seguir desarrollando vivienda, dar respuesta a la situación que estamos viviendo y buscar las alternativas de financiamiento para todos”, Lydia Álvarez Marina, vicepresidenta de Financiamiento de Canadevi, durante la inauguración del foro, que este día continuará.

    Incentivo energético

    Durante el presente año, propietarios de viviendas con ingresos de hasta 5 veces la Unidad de Medida Actualizada (UMA) mensual vigente en 14 entidades federativas, podrán obtener, por conducto del Fideicomiso para el Ahorro de Energía Eléctrica (FIDE), un financiamiento para la adquisición de materiales y equipos ahorradores con valor de hasta 73 mil pesos a un plazo de 5 años.

    El cobro del crédito se realizará a través del recibo de energía de la Comisión Federal de Electricidad.  Este apoyo se suma al incentivo energético del 10% otorgado por la Secretaría de Energía  y forma parte del Programa “Mejoramiento Integral Sustentable”, que opera la Comisión Nacional de Vivienda (Conavi), que dirige Edna Vega Rangel.

    Este programa operará en Campeche, Chiapas, Ciudad de México, Estado de México, Guerrero, Hidalgo, Morelos, Oaxaca, Puebla, Quintana Roo, Tabasco, Tlaxcala, Veracruz y Yucatán, mismo que contribuirá a garantizar, ahorrar energía y a disminuir el volumen de las emisiones de gases de efecto invernadero.

  • Se recuperó crédito bancario en diciembre

    Banorte

    • Banxico publicó hoy su reporte sobre agregados monetarios y actividad financiera de diciembre del 2021
    • El crédito bancario se contrajo 2.7% a/a en términos reales, mejor que el -4.6% previo y nuestro pronóstico de -3.7%. Esto sugiere una mayor recuperación de los préstamos, incluso en un entorno todavía complejo
    • La mayor contracción siguió en el crédito empresarial, en -4.3%, con el efecto de base diluyéndose cada vez más. La vivienda resultó en +2.7% y el consumo mejoró por décimo mes consecutivo, a -2.1%
    • El índice de morosidad de la cartera mejoró a 2.3% del total. Al interior, el consumo se mantuvo sin cambios, con la vivienda y el empresarial bajando
    • Esperamos que el crédito extienda su recuperación en el corto plazo, aunque no descartamos una moderación ya que los riesgos han seguido aumentando

    El crédito bancario
    al sector privado no financiero se contrajo 2.7% a/a en términos reales en el último mes del 2021. El resultado se ubicó por arriba de nuestra expectativa de -3.7%, y el -4.6% previo. Aunque las cifras continúan presionadas por los efectos de base, la mejoría es mayor a la sugerida solo por esto. Por lo tanto, creemos que una recuperación más vigorosa se ha extendido por los últimos cuatro meses, en parte ayudada por mejores condiciones en torno al virus y mejoría en los fundamentales, a pesar de un entorno retador en términos del dinamismo económico y de precios. En el margen, el efecto de la inflación anual en los datos es prácticamente nulo, con una disminución de sólo 1pb a 7.36%. En este contexto, el crédito empresarial cayó 4.3% a/a en términos reales, extendiendo la recuperación. En el detalle, sólo 3 de los 13 sectores se debilitaron respecto a noviembre. Estos fueron alojamiento y restaurantes (-2.7% desde 0.9%), servicios profesionales (-4.5% desde -2.5%) y no sectorizados (2.1% desde 5.2%). En contraste, los rubros con las mayores mejorías fueron minería (2.7% desde -15.8%), medios masivos (-3.2% desde -11.1%) y transportes (5.1% desde -0.2%).

    La vivienda resultó en 2.7% desde 2.3% en noviembre. El rubro de interés social mejoró a -16.0% (previo: -16.8%), con el residencial más alto también en 3.8% (previo: 3.4%). El crédito al consumo subió a -2.1% desde -3.3%. Los detalles fueron positivos en todos los rubros menos uno, siendo este ‘otros’ (7.3% desde 15.5%). Destacamos la dinámica favorable en tarjetas de crédito (-2.8% desde -5.0%), créditos de nómina (0.8% desde 0.0%), personales (-4.4% desde -6.4%) y bienes duraderos (-4.9% desde -5.5%). Creemos que la mejoría está explicada en su mayoría por fundamentales más fuertes (principalmente el empleo, hilando tres meses con más trabajos), aunque no descartando un impulso adicional por la temporada navideña.

    A pesar de esto, mantenemos dudas sobre el efecto de las presiones inflacionarias en el consumo, dado que podría impactarlo a la baja o impulsar una demanda adicional por crédito para adquirir algunos bienes. Seguiremos monitoreando la dinámica en los próximos meses para analizar cuál podría ser el efecto dominante.

    El índice de morosidad mejora a 2.3% de la cartera total. Esto representa una disminución de 10pb respecto al mes previo. Al interior, la morosidad del consumo se mantuvo en 3.2%. El crédito a la vivienda disminuyó a 3.1% (previo: 3.3%), mientras que el empresarial se redujo a 1.7% (previo: 1.8%).
    Creemos que las cifras podrían seguir mejorando por: (1) Una estabilización en la tendencia del crédito, permitiendo una mejor relación entre la cartera vigente y la vencida, especialmente en el renglón de consumo, pero más reciente también en el empresarial; y (2) acciones de reguladores –como la CNBV, Banxico y SHCP– y los bancos para mejorar las condiciones para resolver pagos atrasados y otros métodos contables para una mejor posición financiera del sistema.

    Esperamos que el crédito siga mejorando, aunque sin descartar una moderación ante mayores riesgos. Los últimos cuatro meses han mostrado una recuperación más rápida a la anticipada, sugiriendo que los préstamos podrían estar ganando dinamismo. Esto sería favorable dado que el entorno económico ha permanecido retador, incluso a pesar de mejorías clave en algunos sectores. Como tal, creemos que la tendencia hacia delante podría permanecer favorable, impulsada por un mercado laboral resiliente y el alza al salario mínimo que entró en vigor en enero. Sin embargo, los riesgos prevalecen, incluyendo: (1) Prevalecientes presiones en precios, impactando los salarios reales; (2) el posible impacto en la actividad de la variante ‘Ómicron’ y (3) algunos riesgos idiosincráticos. Por sectores, los créditos de consumo y empresariales son los más expuestos a los riesgos, aunque también son los que más podrían beneficiarse una vez que la recuperación gane tracción, especialmente considerando las pérdidas acumuladas desde 2020. La vivienda probablemente se mantendrá más estable, influenciada por factores de mayor plazo (e.g. oferta, demografía, etc..). En cuanto a la salud del sistema financiero, las acciones oportunas de los reguladores –así como de otras instituciones, tanto públicas como privadas– refuerzan el compromiso de mantener fundamentales sólidos. Así, la tendencia a la baja en la cartera vencida y otros esfuerzos de capitalización deberían abonar a esta situación.

  • Analistas anticipan más inflación en 2021

    Citibanamex

    El consenso continúa anticipando un incremento de 25pb en noviembre. Los 31 participantes en nuestra Encuesta Citibanamex de Expectativas de hoy prevé que Banxico aumentará la tasa de política en su reunión de la próxima semana. El 77% de los analistas (24/31) estima que el incremento será de 25pb, mientras que el restante 23% (7/31) pronostica un incremento de 50pb en la tasa objetivo. La expectativa mediana para la tasa de política al cierre de 2021 permanece en 5.25% (igual que en nuestra encuesta anterior), mientras que para el cierre de 2022 ésta se pronostica en 6.00% (vs. 5.75% hace dos semanas).

    Peso más débil en 2021. El consenso ahora espera el peso en 20.50 unidades por dólar al cierre de 2021, mayor a las 20.30 en nuestra encuesta previa. Al cierre de 2022, el USDMXN se proyecta en 21.00, sin cambios en los últimos cuatro meses.

    El consenso prevé una inflación general anual de 6.2% en octubre. Los encuestados pronostican un crecimiento del INPC de 0.75% mensual en octubre, lo que implica una tasa anual de 6.15%, 0.15pp mayor a la del mes anterior. La inflación subyacente de octubre se anticipa en 0.46% mensual, o 5.15% anual, por arriba de la tasa de septiembre de 4.92%. Por lo tanto, la inflación no subyacente de octubre se estima en 9.23% anual desde el 9.37% anual observado un mes antes. Para noviembre, se proyecta que la inflación general anual se acelere a 6.69% anual (0.58% mensual).

    Mayor inflación general y subyacente para los cierres de 2021 y 2022. Las expectativas de inflación general para el cierre de 2021 aumentaron a 6.70% anual desde 6.50% hace quince días. Las estimaciones para el cierre de 2022 también crecieron, a 3.90% desde el 3.83% anterior. La inflación subyacente pronosticada para 2021 se incrementó a 5.30% desde el 5.10% anterior, mientras que para el cierre de 2022 aumentó a 3.73% desde el 3.67% previo.

    Expectativas de crecimiento del PIB en 2021 disminuyen otra vez. La estimación para el crecimiento económico en 2021 disminuyó ligeramente a 6.0%, después de mantenerse alrededor de 6.1-6.2% durante los últimos tres meses, con un rango de pronósticos que va desde 5.0 a 6.5%. Para 2022, las expectativas de crecimiento disminuyeron a 2.9% desde 3.0%.

  • Alza en tasas confirma ciclo restrictivo

    Banorte

    • La Junta de Gobierno de Banxico decidió hoy, por mayoría (3-2), incrementar la tasa de referencia en 25pb a 4.50%, en línea con nuestra expectativa y el consenso
    • El comunicado mantuvo un tono hawkish al ver todavía preocupación por la inflación, lo que también se reflejó en el fuerte ajuste al alza en los pronósticos del banco central tras los recientes cambios de comunicación
    • Dentro del comunicado, resaltamos que:

    (1) La convergencia de la inflación a su objetivo se retrasó al 1T23, más allá del 3T22 que habían señalizado en su última decisión;  

    (2) Los Subgobernadores Galia Borja y Gerardo Esquivel votaron de nuevo por mantener la tasa sin cambios; y

    (3) Se espera que la recuperación económica de México continúe el resto del año a pesar de que persisten riesgos por el aumento en contagios

    • Reiteramos la expectativa de tres alzas más de 25pb el resto de 2021, llevando la tasa a 5.25%. Para 2022 vemos dos alzas más de la misma magnitud al inicio del año y una adicional al cierre, finalizando en 6.00%
    • La decisión dividida resultó en una reacción favorable en tasas locales

    Banxico sube 25pb, en línea con lo esperado. La tasa de referencia subió a 4.50%, en línea con el consenso tras la sorpresiva alza de la última decisión. En nuestra opinión el tono del comunicado permanece hawkish, con la Junta de Gobierno aún preocupada por la inflación. Además, tuvimos nueva información tras los recientes cambios a la estrategia de comunicación. Estos incluyen: (1) La dirección del voto de los miembros, con los Subgobernadores Galia Borja y Gerardo Esquivel disintiendo de nuevo, al preferir la tasa sin cambios; y (2) la actualización de pronósticos de inflación para los próximos ocho trimestres, como se muestra en la tabla. Sobre esto último, notamos también que la convergencia al objetivo se retrasó más de lo que habían anticipado en la última decisión (3T22), ahora hasta el 1T23. Creemos que los cambios de estimados y el tono confirman que Banxico ya inició un ciclo alcista. Sin embargo, sigue siendo incierta su posible extensión y magnitud debido a la dependencia de los datos, pero sobre todo ya que nuevamente tuvimos una votación dividida. No obstante, reiteramos la expectativa de tres alzas más de 25pb el resto de 2021, llevando la tasa a 5.25%. Para 2022 vemos dos alzas más de la misma magnitud al inicio del año y una adicional al cierre, finalizando en 6.00%.

    Fuertes ajustes al alza en estimados de inflación. En el frente global parecen reconocer un entorno más complejo, citando que la inflación “…siguió aumentando considerablemente…”, ante presiones en precios de materias primas y “múltiples” cuellos de botella en la producción (choques de oferta). Por lo tanto, y como fue adelantado la semana pasada, la institución revisó con fuerza al alza sus estimados de inflación trimestrales. Al seguir considerando que la mayoría de los choques son transitorios, los ajustes más fuertes fueron en el horizonte de un año. Derivado de la dinámica ya observada y estos cambios, la convergencia al objetivo de 3% se retrasó hasta el 1T23. Cabe recordar que en el comunicado previo era esperada en el 3T22, a su vez un trimestre más tarde que en el Informe Trimestral previo. Para la subyacente, los ajustes también fueron sustanciales. En cuanto al balance de riesgos, consideramos especialmente relevante que: (1) Siga sesgado al alza, aun cuando ya se ajustaron los estimados en la misma dirección; y (2) los factores al alza y a la baja son prácticamente los mismos que en la decisión pasada. En el agregado, creemos que todo esto apoya una postura más hawkish de la institución y es consistente con un ciclo restrictivo.

    La recuperación continuará a pesar de mayores contagios. Sobre el entorno de crecimiento vimos pocos cambios, afirmando que la actividad global continuó recuperándose. Destaca la advertencia que en algunas economías avanzadas se mantiene el estímulo monetario, pero ya se prevé una disminución, mientras que en diversos emergentes ya lo han reducido. Para México, dicen que la recuperación continuó el segundo trimestre y esperan que siga siendo así el resto del año a pesar de que persisten riesgos por el aumento en contagios. Por lo tanto, nos parece que Banxico sigue bastante optimista sobre el crecimiento a pesar de la variante ‘delta’ y su potencial impacto, tanto global como local.

    Mantenemos expectativa de más alzas en los próximos meses. Tomando en cuenta los fuertes ajustes a la trayectoria esperada de inflación y el tono del comunicado, reiteramos nuestra visión de que el ciclo de apretamiento ya inició y continuará en el futuro cercano. Por su parte, creemos que la tendencia en el entorno global también es menos acomodaticia en el margen, reduciendo el espacio para dejar la tasa sin cambios. En específico: (1) Ahora esperamos que el Fed anuncie el tapering en septiembre e inicie en diciembre, ligeramente antes de nuestra expectativa previa; y (2) el panorama de inflación se ha dificultado en varios países, con varios emergentes (e.g. Brasil, Chile, Rusia, Hungría) también subiendo tasas. Por otro lado, la incertidumbre sobre el efecto en precios de los persistentes choques de oferta y la reciente introducción de precios máximos por el gobierno federal en el gas LP sigue siendo alta. Sin embargo, seguimos viendo resistencia a la baja en la inflación subyacente (arriba de 4.0% al menos hasta finales del 3T22 y mayor a los pronósticos de Banxico) y un buen desempeño de la economía (a pesar de nuevos máximos de casos diarios por ‘delta’). Por lo tanto, consideramos necesario continuar el ciclo alcista para evitar un potencial impacto de la alta inflación actual en las expectativas. En particular, reiteramos nuestra expectativa de tres alzas más de 25pb el resto de 2021, llevando la tasa a 5.25%. Para 2022 vemos dos alzas más de la misma magnitud al inicio del año y una adicional al cierre, finalizando en 6.00%. Sin embargo, probablemente siga un amplio debate sobre la magnitud total del ciclo al mantenerse la dependencia a los datos, pero sobre todo porque: (1) La Junta de Gobierno sigue muy dividida; y (2) habrá cambios en la composición a principios del próximo año.

    De nuestro equipo de estrategia de renta fija y tipo de cambio

    La decisión dividida resultó en una reacción favorable en tasas locales. La curva de rendimientos en México ajustó marcadamente tras la decisión revirtiendo pérdidas en el día que acumulaban presiones de hasta 7pb en swaps de TIIE-28. Desde su punto más presionado, estos ajustes resultaron en una apreciación neta de ~7pb en Bonos M y de ~12pb en TIIEs, principalmente concentradas en plazos medios. Ante el tono del comunicado y los pronósticos de inflación, el movimiento sugiere un mercado interpretando la decisión divida en un balance menos hawkish al esperado. Asimismo, las ganancias concentradas en plazos medios reflejan la percepción de cierta incertidumbre sobre el escenario de restricción monetaria hacia el siguiente año. El impulso de la decisión de este jueves probablemente permeé hacia las siguientes sesiones beneficiando tasas locales y resultará en una pendiente temporalmente más empinada. No obstante, la apreciación de tasas de corto y mediano plazo está limitada al ajuste de expectativas para Banxico que actualmente ya incorpora un espacio de restricción monetaria asequible. De esta forma, la curva descuenta alzas implícitas acumuladas adicionales para este 2021 por cerca de 75pb, consistente con nuestro estimado de una tasa de referencia en 5.25% para diciembre. Asimismo, mantenemos una visión de Treasuries retomando niveles más elevados en el año, situación que mantendrá limitadas las ganancias adicionales en tasas locales. Bajo este contexto, esperamos mejores condiciones de mercado para estrategias tácticas direccionales.

    En el mercado cambiario el peso mexicano se depreció desde USD/MXN 19.86 hasta 19.97, cerrando con pocos cambios respecto al cierre previo en 19.93. La reacción del peso refleja la sensibilidad que la divisa mantendrá al efecto del carry, factor que aún vemos como respaldo para un desempeño defensivo en los siguientes meses ante un fortalecimiento estructural del dólar norteamericano.
    Mantenemos un sesgo de compra de USD en bajas, viendo atractivos niveles iniciales en USD/MXN 19.80.

  • Analistas anticipan que seguirá estabilidad en tasas

    Citibanamex

    El consenso continúa anticipando que Banxico mantendrá la tasa sin cambios en todo 2021. De los 29 participantes en la edición de hoy de nuestra Encuesta Citibanamex de Expectativas de (ECE), la institución mediana sigue esperando que la tasa de política permanecerá en 4% al cierre del año, la misma estimación que en nuestra encuesta anterior. El consenso continúa pronosticando la tasa de referencia en 4.50% para diciembre de 2022, al igual que hace dos semanas. Persiste mucha incertidumbre respecto a cuándo se producirá el próximo movimiento en la tasa de política, con un rango de estimaciones que varía entre un recorte de 25 pb en agosto y un aumento de 25 pb que se produciría hasta septiembre de 2023. Destacamos que la fecha mediana estimada para el próximo movimiento en la tasa de política de Banxico es ahora noviembre de 2021, aunque cinco instituciones que explícitamente ven esta tasa en 4% para el cierre de año no respondieron esa pregunta.

    Expectativas de tipo de cambio ligeramente más fuertes. El consenso espera el peso en 20.40 unidades por dólar al cierre del año, ligeramente menor al 20.50 de nuestras últimas cinco encuestas. Para el cierre de 2022, el USDMXN ahora se proyecta en 21.05, marginalmente menor al 21.07 esperado en nuestra encuesta anterior.

    El consenso pronostica que la inflación general anual se ubicó en 5.9% en la primera quincena de junio. Los encuestados anticipan que el INPC creció 0.20% quincenal en la primera mitad de junio, lo que implica una tasa anual de 5.87%, menor que el 5.99% registrado en las dos semanas anteriores. Para la inflación subyacente, los analistas estiman una tasa quincenal de 0.20%, o de 4.41% anual, por debajo del 4.51% observado hace quince días.

    Para todo junio, los analistas proyectan que la inflación general anual será de 5.7%. Según el consenso, la expectativa de inflación general de junio es de 0.35% mensual o 5.68% anual, por debajo del 5.89% registrado en mayo. Para la inflación subyacente, los encuestados también pronostican una tasa mensual de 0.35%, o de 4.34% anual, ligeramente menor que el 4.37% registrado en mayo.

    Las expectativas de inflación general de cierre de año aumentan ligeramente. Las tasas de inflación general anual proyectadas para el cierre de 2021 y 2022 ahora se ubican en 5.10% y 3.61%, respectivamente, desde 5.06% y 3.60% anteriormente. En cuanto a la inflación subyacente, el consenso ahora la estima en 4.00% para el cierre de 2021, desde una estimación previa de 3.90%; la proyección correspondiente para 2022 se mantuvo prácticamente sin cambio en 3.57% (3.55% anterior).

    La expectativa de crecimiento del PIB para 2021 se incrementa a 5.8%. Esto es mayor al 5.5% en nuestra encuesta anterior, y considerablemente mayor que el 5.0% de hace dos encuestas. El rango de estimaciones para el crecimiento del PIB en 2021 ahora se encuentra entre 5.0% y 6.8%. Para 2022, las expectativas de crecimiento del PIB aumentaron ligeramente a 2.9% desde 2.8%.

  • El “Buen Fin”, compleja coyuntura

    Por: Agustín Vargas

    • Consumo, insuficiente para la recuperación
    • Cautela de consumidores
    • Inversión y crecimiento, retórica
    • Disensa, opción para constructores

    Comenzó el programa del “Buen Fin” con más días y con la expectativa que con nuevas actividades participantes (automotriz e inmobiliario), las ventas sean comparables en su monto a las del año pasado. La expectativa es que el programa aliente el consumo agregado, variable clave que no parece recuperarse con la solidez deseada para facilitar la reactivación del crecimiento. 

    La décima edición del “Buen Fin” que, como lo señala el nombre, tradicionalmente se acotaba a un fin de semana de noviembre en el que establecimientos comerciales y de servicios ofrecen múltiples promociones que van desde descuentos directos en precios hasta facilidades de pago, tiene como objetivo de estimular compras por parte de los consumidores y facilitar el manejo de inventarios de los establecimientos, previo a la temporada navideña.

    Desde el inicio de este programa de ventas los resultados han sido positivos, unos años más que otros debido a la coyuntura por la que se ha atravesado, pero finalmente se han mantenido al alza.

    En 2011, año de su primera edición, el Buen Fin generó ventas totales por 39 mil 800 millones de pesos. Durante 2019 el valor de las ventas ascendió a 117 mil 800 millones. Las estimaciones de algunos organismos empresariales anticipan que en este año el monto de ventas estará muy cerca de las del año pasado, ya considerando nuevas actividades participantes como bienes raíces y automóviles.

    En esta edición el periodo de ventas del “Buen Fin” se alarga a doce días (del 9 al 20 de noviembre y a catorce en al caso de la Ciudad de México, a fin de moderar el aforo a establecimientos comerciales y de servicios y evitar aglomeraciones en el contexto de permanencia de alerta sanitaria y posible repunte de contagios por Covid-19.

    La pandemia y las advertencias recientes acerca de mayores contagios podrían generar un comportamiento más cauteloso entre los consumidores, reduciendo las compras presenciales, que en general representan ventas más cuantiosas, y utilizando más los medios electrónicos, cuya participación se ha elevado de manera importante en los últimos años y que en esta ocasión será determinante en el resultado del “Buen Fin”.

    La Asociación Mexicana de Ventas Online (AMVO) estima que el comercio en línea podría representar 33.9% del total de las ventas durante esta edición del “Buen Fin”, superando el 9.4% que representó en 2019. Ello implicaría que “4 de cada 10 de las empresas esperan crecer más del 50% su venta online durante la campaña”.

    No obstante esta expectativa, también hay incertidumbre sobre si el programa puede alentar el consumo agregado, variable clave que no parece recuperarse con la solidez deseada para facilitar la reactivación del crecimiento. 

    Varios factores hacen pensar que dicha recuperación es por ahora improbable, pues las condiciones del empleo y el mercado laboral, muestran un claro deterioro como consecuencia de la crisis, entre otros factores. Las remesas provenientes de los EEUU han sido un mitigante para la merma del poder de compra de los hogares. Sin embargo, para retomar el crecimiento de la economía, la reactivación del consumo y la inversión son indispensables.

    Es necesario que la política económica cambie de dirección y el proceso para la aprobación del presupuesto federal presenta una valiosa oportunidad para ello.

    Inversión y crecimiento, retórica

    A lo largo de este año se han realizado infinidad de foros públicos y privados sobre oportunidades de inversión y reactivación económica de México temas que, desafortunadamente, no están en el interés del actual gobierno y por lo mismo no son prioridad en su agenda.

    Esto lo han señalado puntualmente diversos sectores y analistas, además de que se ha concluido que para que realmente se genere inversión se requiere de certidumbre jurídica y reglas claras en la economía, elementos que por desgracia no están presentes por el momento.

    Bueno, pues para no perder la dinámica de la retórica gubernamental y los reclamos del sector privado e inversionistas, este jueves 12 se llevará a cabo el foro “México: Oportunidades de inversión y reactivación económica”, con la participación de funcionarios públicos del más alto nivel y de representantes empresariales, tanto nacionales como extranjeros.

    Americas Society Council of Americas (AS/COA), en colaboración con la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, llevarán a cabo su duodécima conferencia anual sobre México como parte de su serie de conferencias Latin American Cities.

    En esta conferencia, que se realizará de forma virtual, se darán cita funcionarios públicos y líderes del sector privado para discutir el plan del gobierno con el objetivo de impulsar la actividad económica y el papel de la inversión privada en la reactivación del país.

    La conferencia contará con la participación de Arturo Herrera, secretario de Hacienda y Crédito Público, y otros altos funcionarios.

    Además del titular de la SHCP participarán Graciela Márquez, secretaria de Economía; Ernesto Acevedo, subsecretario de Industria, Comercio y Competitividad; Gabriel Yorio, subsecretario de Hacienda.

    Por el lado del sector privado participan Sofía Belmar, vicepresidenta senior y directora general, Metlife México; Katia Bouazza, vicepresidenta, mercados de capitales de las Américas, HSBC; Nur Cristiani, jefe de investigación y estrategia de renta variable de México, J.P. Morgan; Abby Daniell, gerente senior regiones de América Latina, Canadá y el Caribe, Amazon Web Services (AWS).

    También estarán Antonio del Valle, presidente, Consejo Mexicano de Negocios (CMN); Tania Ortiz Mena, CEO, Ienova; Ernesto Torres Cantú, CEO, Citi Latin America; Blanca Treviño, presidenta y CEO, Softtek; Hugo F. Villegas, presidente, América Latina, Medtronic; Susan Segal, presidenta y CEO, Americas Society/Council of the Americas

    Disensa, opción para constructores

    Disensa México anunció la apertura de cinco nuevas tiendas Disensa Max en diferentes ciudades del país: Querétaro, Cuernavaca, Monterrey, Oaxaca y Veracruz, cuyo objetivo es atender a socios comerciales y usuarios finales con soluciones específicas para cada una de sus necesidades en materia de construcción, con lo cual logra alcanzar un crecimiento de más del 150% respecto al año anterior.  Disensa Max es un nuevo modelo de franquicia que ofrece soluciones y materiales para la construcción a aquellos que buscan mejorar, crecer o remodelar su hogar. Se ha posicionado, como una importante red de materiales de construcción a nivel Latinoamérica, con presencia en 8 países, hoy en día cuenta con más de 2000 puntos de venta en la región. En México tiene presencia en 17 estados de la República y cuenta con 340 puntos de venta a nivel nacional generando más de 2,200 empleos y posicionándose como el primer sistema de franquicia de materiales de construcción en el país.

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